前沿科技，數智經濟

群核科技三位創始人，左起至右：群核科技 CTO 朱皓、群核科技董事長黃曉煌、群核科技 CEO 陳航

文｜劉俊宏 魏琳華

編｜王一粟

資本市場終于盼來了 " 杭州六小龍 " 的投資機會。2 月 14 日，杭州群核信息技術有限公司（以下簡稱群核科技）的控股公司 Manycore Tech Inc. 正式向港交所遞交上市申請。繼 DeepSeek 攪動全球科技產業，宇樹機器人上春晚之后，杭州以 " 中國硅谷 " 的姿態，再次站上世界科技的舞臺。

隨著群核科技此次交表，中國新一代高科技公司發展的路徑和底色也被一并揭開。

招股書顯示，群核科技目前主要的營收模式是家居設計軟件（酷家樂）的訂閱服務。基本財務情況顯示，群核科技在 2022 年、2023 年、2024 年前九個月的營收分別為 6.01、6.64 和 5.53 億元。以 2024 年前九個月的營收計，公司對應營收增長為 13.8%，不算很快，但在穩定增長中。

作為一家科技公司，群核科技仍處于投入期。公司在 2022 年、2023 年及 2024 年前九個月虧損分別為 7.04、6.46 和 4.22 億元，整體呈現虧損收窄態勢。最亮眼的數據是毛利率，2022 年、2023 年、2024 年前九個月，公司毛利率分別為 72.7%、76.8% 和 80.4%，遠超中國 SaaS 行業平均（申萬三級行業：橫向通用軟件，50% 左右）毛利率水平。

超高的毛利率但較低的營收增長率，暴露出群核科技的業務邏輯。

以軟件公司的角度看，能長期維持的高毛利率代表群核科技擁有足夠的技術實力，是運營成本跟隨業務開展而不斷攤薄的結果。但從科技公司角度看，群核科技不到 20% 的營收增長率又有點低。這顯示出群核科技主營的家居設計軟件賽道天花板或將見頂。

" 如果用家居 SaaS 來形容群核科技，是對群核科技最大的誤解 "。

展望公司未來，群核科技董事長黃曉煌認為空間設計并不是公司最主要的發展邏輯。

2011 年，群核科技在杭州注冊成立。在過去數年的發展中，依靠一套能在室內空間渲染設計并能直接輸出用于生產數據的軟件，群核科技在國內取得空間設計軟件龍頭地位。按照 2023 年的收入計，群核科技以 22.2% 的市場份額占據中國空間設計軟件提供商第一的位置。

在這個過程中，群核科技積攢的設備和經驗，恰好迎上了 AI 進化的機遇。

為了以低成本完成高效率渲染，群核科技創立至今，它將擁有的 GPU 基礎設施結合云基礎設施，通過優化算力分配，進一步支撐其核心業務完成復雜的大模型訓練和渲染質量提升。

而在十幾年的合作中，群核科技通過和 B 端、C 端的合作，在自家平臺上積累了超過 3.6 億個 3D 模型訓練數據，而這些基于真實家居需求而得到的數據符合真實世界物理規律。

從 AI 三大要素——算力、數據和算法來看，群核科技占到了兩個核心要素。

群核科技想做 " 空間智能第一股 "，新定位能否成為助力這家公司沖擊 IPO 的關鍵？

軟件訂閱是主業，

但群核科技想做 AI 訓練平臺

空間設計和可視化，是群核科技最主要的業務。從產品角度拆解，群核科技的營收來源于空間設計軟件酷家樂、海外版產品 Coohom，以及一個面向室內環境 AI 開發的群核科技空間智能平臺 ( SpatialVerse ) 。

酷家樂作為群核科技的主打產品，主要用于室內空間設計及渲染。目前廣泛應用于設計住宅、辦公樓、零售連鎖店等商業項目。其軟件特色在于，可以將設計圖紙自動轉換成用于生產的指令。這意味著，酷家樂允許設計者直接與裝修材料（或家居）廠對接，完成從設計到下單的定制流程。

Coohom 相當于是海外版的酷家樂，主要目標市場為美國、韓國、日本及東南亞。截至 2024 年 9 月 30 日止九個月，群核科技海外收入占比為 7.4%。可見，海外市場并不是群核科技目前主要經營的市場。

群核空間智能平臺的概念稍微有點抽象。其誕生背景是群核科技在經營空間設計軟件的過程中，收集了大量現實存在的物理模型。為了讓這些物理模型能像 " 搭積木 " 一樣在虛擬空間中擺放，群核科技在空間智能平臺中提供了一系列工具鏈，讓用戶可以直接調用模型數據，也可以利用 AIGC 生成虛擬空間環境。

除了用于室內設計，群核科技認為空間智能平臺還可以用于支撐具身智能、AR/VR 系統的空間認知能力訓練。具體方式，是群核科技在高保真 RTX（光線追蹤）渲染的基礎上，將 OpenUSD（一種 3D 場景描述技術，空間三維建模）與 NVIDIA Isaac Sim（英偉達機器人仿真訓練平臺）對接。從而讓具身智能可以在空間智能平臺上，利用模型數據進行仿真訓練，進而降低具身智能的訓練成本。

不過，從營收模式的角度上看，群核空間智能平臺的商業化還處于相當早期的階段。

招股書提到，群核科技的營收主要來源于提供軟件訂閱服務。其中，酷家樂和 Coohom 分為高級版和企業版，分別向個人和企業用戶提供服務。群核空間智能平臺則是提供定制解決方案，按照用戶數、計算耗時、算力等條件計費。對應收入模式占比，截止 2024 年 9 月 30 日，訂閱模式為群核科技貢獻了 98.3% 的收入，而包含模型服務、技術配置服務及客戶培訓在內的專項服務收入僅占總營收的 1.7%。

就群核科技的家居設計業務而言，以 SaaS 行業的標準審視公司財務數據，群核科技發展得還算不錯。

一般而言，人效指標能夠反映 SaaS 公司軟件的通用性，高人效代表著軟件不依賴人來運營。招股書顯示，截至 2024 年 9 月 30 日，群核科技擁有 1388 名人員的團隊。以 2023 年同期比例估算，2024 群核科技 ARR（客戶當年訂閱收入）約為 7.4 億元，對應人效為 53.4 萬。

以辦公軟件賽道作為對比。飛書 2024 年裁員前，約 5000 人團隊，2 億美元 ARR，對應人效約為 29 萬。金山辦公在 2023 年報披露，訂閱收入 36.1 億，4558 人，平均訂閱人效約為 79 萬。值得注意的是，考慮到家居設計軟件市場空間遠低于辦公軟件，群核科技的人效數據實際 " 含金量 " 可能不低于金山辦公。

從營收的可持續性來看，群核科技未來的營收也比較樂觀。

客戶數量層面，截至 2024 年 9 月 30 日群核科技共計擁有 45.94 萬名客戶（企業 + 個人），九個月間增長 2.78 萬名客戶。由于群核科技并未直接給出客戶留存率，只給了凈收入留存率（計算方式：固定 12 個月為周期，客戶分類項總訂閱收入的比值）。結合客戶數量和平均客戶訂閱收入的變化，可以看到群核科技的收入正在向大客戶（年付費超過 20 萬元）群體集中。不過，集中的客戶群體并未削減群核科技的議價權。對比截至 2024 年 9 月 30 日的數據，群核科技的毛利率從 76.5% 上升至 80.4%，群核科技的業務正在 " 越賺越多 "。

作為一家空間設計軟件公司，群核科技為何要在發展非常順暢的階段，要著重強調空間智能平臺對具身智能訓練的價值？

或許是因為，群核科技要打開收入上限。

根據弗若斯特沙利文數據顯示，空間設計軟件的行業成長潛力有限。預計到 2028 年，中國空間設計軟件市場 CAGR5（復合增長率）為 17.7%，對應 68 億元的市場空間。全球市場，行業空間預計將從 2023 年的 180 億增長至 369 億元，對應 CAGR5 為 15.5%。

誠然，群核科技在 2023 年做到了國內行業市占率第一。但結合市場 CR3 已經超過 60% 的情況看，國內空間設計軟件已經呈現寡頭競爭格局。至于海外市場，群核科技的海外業務營收占比實在是太低了。

" 群核科技就是這些所有機器人訓練的‘道場’ "。

誠如黃曉煌在 IF 2025 大會上的發言。在主營業務的基礎上，群核科技正在思考一條公司未來發展的新 " 出路 "。

擁抱 AIGC，空間智能盤活 IPO?

頂著 " 杭州六小龍 " 的頭銜，群核科技是這六家公司中最早向 IPO 沖擊的一家。

早在 2021 年，群核科技就已經向美國證監會提交招股書，但并未成功上市。彼時，聚焦于家居行業的空間設計業務和美股的環境，沒辦法讓群核科技撐起一個上市的夢。

但乘上 AIGC 的東風，通過升級技術能力，群核科技邁了一個新臺階，在圖像渲染速度、逼真性等指標上有了實質突破。

以關鍵的圖像處理速度為例，想要處理一張典型 2K 圖像，兩年前，它需要 53 秒，而當時間來到 AIGC 突飛猛進的兩年后，于 2024 年，群核科技將它的處理速度提升到了單張 1.2 秒以內，遠快于行業內平均水平。對比業內，商湯秒畫生成一張分辨率 2K 的圖片需要 10 秒。

群核科技 " 啟真 " 引擎渲染速度提升效果

除了空間設計業務深度融入 AI 能力，群核科技通過在家居 SaaS 中積累十幾年的數據和產品能力也找到了" 第二曲線 " ——用符合物理世界規律的數據集，支撐具身智能的訓練。

正如同英偉達在 AI 時代憑借 GPU 成為了算力硬通貨的供應商，群核科技也在這一波 AI 的浪潮中，找到了新的發展可能性。

步入通向 AGI 的快車道，群核科技對自己的定義關鍵詞有二：GPU 算力集群 + 物理世界模擬器。

為什么一家空間設計公司在 GPU 基礎設施上做了大量儲備？這和群核科技的創業故事密切相關。其創始人之一、群核科技董事長黃曉煌，曾經在英偉達負責 CUDA 語言開發。

離開英偉達后，黃曉煌和他的兩位校友一起創立群核科技，研究起了 GPU 高性能計算的問題，通過將云端 GPU 的快速渲染能力應用到家居行業，才有了主營業務產品酷家樂。所以，做算力優化確實是這家公司的優勢之一。

" 物理世界模擬器 " 是群核科技打出的另外一張牌。深耕家居空間設計多年，群核科技積攢了大量包含真實物理規律的、大規模的高質量合成數據，這給了黃曉煌笑言 " 找不到第二家公司 " 的底氣。

在具身智能的訓練中，數據集來源可分為兩類：仿真數據和真實數據，前者可應用于泛化場景中的快速學習，后者則更適用于機器人在細分場景中學習。

在采訪中，黃曉煌曾經表示，由于在純物理環境中訓練成本昂貴，機器人公司訓練一定需要用到合成數據，其區別只在于用到的多與少。" 有的公司可能 99% 都是合成數據，有的公司可能 80%、50%。"

而群核科技提供的就是符合物理規律的合成數據，由于家居設計中對物理規律的要求更高，基于過往十幾年的客戶數據和平臺引擎搭建，群核科技能夠為具身智能提供其訓練所需的合成數據。

基于此，群核科技推出了群核空間智能平臺（SpatialVerse），其通過利用龐大的物理正確數據集庫，支持虛擬環境中的 AI 生成內容（AIGC）模型訓練和智能機器人、AR/VR 系統的認知能力提升。

NVIDIA Isaac Sim 仿真項目

但在群核科技披露的客戶合作故事中，目前只查詢到了其和智元機器人達成合作，而目前市場上多家具身智能的訓練數據確實來自于合成數據，但這些數據的來源多來自于公司通過合成數據自主訓練對應大模型，再基于模型生成源源不斷的數據。

杭州六小龍之一的宇樹科技也在最近開源了一眾訓練信息，其中就包括訓練的場景數據集。在具身智能通往 AGI 的前路上，群核科技提供的合成數據能否具備如此稀缺的市場價值？

在做好主營業務之外，如何抓住 AI 風口上衍生的新機遇，將其變成公司業務的護城河？這是群核科技接下來要回答的問題。

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王一粟

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