民生證券股份有限公司崔琰 , 白如近期對拓普集團進行研究并發布了研究報告《系列點評十二：2025Q1 業績短期承壓 " 車 + 機器人 " 協同》，給予拓普集團買入評級。

拓普集團 ( 601689 )

事件：公司披露 2025 年一季報：2025Q1 實現營收 57.7 億元，同比 +1.4%/ 環比 -20.4%；歸母凈利 5.7 億元，同比 -12.3%/ 環比 -26.2%；扣非歸母凈利 4.9 億元，同比 -18.4%/ 環比 -21.0%。

2025Q1 業績短期承壓新產品、新客戶持續突破。公司 2025Q1 營收同比 +1.4%/ 環比 -20.4%，歸母凈利潤同比 -12.3%/ 環比 -26.2%，業績短期承壓，我們分析主要原因系：1）核心客戶銷量表現一般，其中特斯拉 2025Q1 交付量 33.7 萬輛，同比 -13.0%/ 環比 -32.1%；賽力斯 2025Q1 銷量 4.5 萬輛，同比 -47.2%/ 環比 -53.1%；2）增速較低的情況下，公司固定資產的折舊攤銷費用一般保持相對剛性，影響毛利率水平，跟蹤 2025Q1 毛利率為 19.9%，同比 -2.5pct。未來展望公司重點客戶銷量逐漸回升，熱管理核心業務優勢持續加強，電驅系統開始交付產品，且國際化戰略布局不斷加速，短期承壓不改長期持續增長。

公司 2025Q1 毛利率達 19.9%，同比 -2.5pct/ 環比 +0.1pct。費用方面，2025Q1 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別同比 -0.2pct/+0.6pct/+1.4pct/-0.6pct 至 1.2%/3.3%/5.9%/0.1%。

平臺型 Tier0.5 劍指全球汽配龍頭。客戶 +：戰略綁定特斯拉和造車新勢力，進軍全球供應體系。公司當前已與國際、國內創新車企及主要傳統整車廠建立穩定合作關系，且順應行業電動智能變革，公司積極與 RIVIAN、小鵬、理想、比亞迪賽力斯等頭部造車新勢力合作，探索 Tier0.5 級的合作模式，為客戶提供全產品線的同步研發及供貨服務，國際戰略不斷加速。產品 +：八大產品線，打造平臺型企業。公司 Tier0.5 級創新型商業模式繼續快速發展，針對頭部智能電動車企的單車配套價值不斷提升，現已擁有 8 大系列產品、價值量達 3 萬元。

積極布局機器人具身智能星辰大海。運動執行器是特斯拉機器人核心部件之一，公司研發的機器人直線執行器和旋轉執行器，已多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評。2024 年 1 月 4 日公告擬投資 50 億元、規劃用地 300 畝用于機器人電驅系統研發生產基地項目，現實現 2 條電驅系統生產線投產，年產能為 30 萬套電驅執行器；2025 年 4 月 15 日公告擬投資不超過 3 億美元于泰國建設汽車零部件生產基地，拓展全球產能。

投資建議：公司憑借行業領先的客戶拓展和產品拓展能力，有望在電動智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭；當前機器人產能逐漸建設，有望在新業務領域逐漸貢獻增量。考慮中美關稅影響，我們小幅下修盈利預測，預計公司 2025-2027 年收入為 329.98/391.77/461.77 億元，歸母凈利潤為 35.04/44.03/54.54 億元，對應 EPS 為 2.02/2.53/3.14 元，對應 2025 年 4 月 29 日 51.39 元 / 股的收盤價，PE 分別為 25/20/16 倍，維持 " 推薦 " 評級。

風險提示：客戶銷量不及預期；機器人不及預期；競爭加劇；原材料波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，甬興證券王琎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 78.49%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 35.84 億，根據現價換算的預測 PE 為 24.13。

最新盈利預測明細如下：

以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。