華安證券股份有限公司劉志來 , 陳耀波近期對兆易創(chuàng)新進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《多元化助力穩(wěn)健經(jīng)營，技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢不斷增強(qiáng)》，給予兆易創(chuàng)新買入評級。

兆易創(chuàng)新 ( 603986 )

主要觀點(diǎn)：

事件

2025 年 4 月 26 日，兆易創(chuàng)新公告 2024 年度報告以及 2025 年一季度報告，公司 2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入 73.6 億元，同比增長 27.7%，歸母凈利潤 11.0 億元，同比增長 584.2%，扣非歸母凈利潤 10.3 億元，同比增長 3660.8%。1Q25 單季度營業(yè)收入 19.1 億元，同比增長 17.3%，歸母凈利潤 2.3 億元，同比增長 14.6%，扣非歸母凈利潤 2.2 億元，同比增長 21.8%。

多元化布局助力穩(wěn)健經(jīng)營，技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢不斷增強(qiáng)

兆易創(chuàng)新 2024 年收入同比增長 27.7% 至 73.6 億元，歸母凈利潤同比增長 584% 至 11.03 億元。公司以市占率為核心的策略取得了顯著成效，整體產(chǎn)品出貨量創(chuàng)出新高，達(dá)到 43.62 億顆，同比增長 39.72%。主要產(chǎn)品上，NOR Flash 繼續(xù)在消費(fèi)、網(wǎng)通、計算、汽車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長，總出貨容量創(chuàng)歷史新高，2024 年度公司 Serial NOR Flash 市占率穩(wěn)居全球第二位。在 DRAM 產(chǎn)品上，營收及出貨量實現(xiàn)了同比超過翻倍的增長幅度。MCU 及模擬產(chǎn)品上，年銷售量達(dá)到 5.4 億顆，創(chuàng)歷史新高，同比增長 87.84%，相比 2021 年行業(yè)極度供不應(yīng)求的高點(diǎn)出貨量（約 3.94 億顆）亦成長 37%，繼續(xù)保持國內(nèi)通用 32 位 MCU 的市場領(lǐng)先地位。

公司 1Q25 收入同比增長 17.3% 至 19.09 億元，環(huán)比增長 11.9%；歸母凈利潤同比增長 14.6% 至 2.35 億元，環(huán)比回落 13.2%。公司毛利率為 37.44%，同比小幅回落 0.7ppt，主要源于利基型 DRAM 產(chǎn)品較去年同期競爭有所加劇。分業(yè)務(wù)來看：Flash 收入延續(xù)穩(wěn)健增長，利基型 DRAM 收入同比小幅下滑，MCU 收入增長強(qiáng)勁。展望后續(xù)市場情況：1）Flash，國內(nèi)需求依然向好，公司積極擁抱端側(cè) AI 發(fā)展的機(jī)遇，有望在 AI 眼鏡、AI PC 以及服務(wù)器領(lǐng)域取得較快增長，另外公司積極拓展 Flash 在工業(yè)和汽車領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會。

2）利基型 DRAM，在 2025 年 3 月開始，已經(jīng)有邊際改善的跡象，以 DDR48Gb、LPDDR4 等產(chǎn)品為代表的利基型產(chǎn)品價格已經(jīng)有所回升，預(yù)計后續(xù)市場消化完大廠尾貨后，需求回歸正常的前提下，價格有望進(jìn)入回升通道。

3）MCU 方面，國內(nèi)需求依然堅挺，特別是在消費(fèi)領(lǐng)域，符合正常的季節(jié)性規(guī)律。兆易積極把握國產(chǎn)替代的機(jī)遇，堅持大客戶策略，在光伏、工控、白電等領(lǐng)域持續(xù)深耕，積極在機(jī)器人、光模塊等端側(cè) AI 領(lǐng)域獲取市場份額，向前布局 AI MCU 等新業(yè)務(wù)方向。

投資建議

我們預(yù)計 2025-2027 年歸母凈利潤為 15.5、20.7、25.9 億元，對應(yīng) EPS 為 2.34、3.12、3.90 元 / 股，對應(yīng) 2025 年 4 月 29 日收盤價 PE 為 54.3、40.7、32.5 倍。維持 " 買入 " 評級。

風(fēng)險提示

市場復(fù)蘇不及預(yù)期；產(chǎn)品價格不及預(yù)期；費(fèi)用端控制不及預(yù)期；地緣政治影響超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，誠通證券趙綺暉研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 79.16%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 16.09 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 52.58。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。