民生證券股份有限公司崔琰 , 白如近期對繼峰股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《系列點評十八：2025Q1 利潤超預(yù)期 業(yè)績步入釋放期》，給予繼峰股份買入評級。
繼峰股份 ( 603997 )
事件：公司披露 2025 年一季報：2025Q1 實現(xiàn)營收 50.4 億元，同比 -4.7%/ 環(huán)比 -5.8%；歸母凈利 1.0 億元，同比 +449.5%/ 環(huán)比扭虧為盈；扣非歸母凈利 0.9 億元，同比 +453.1%/ 環(huán)比扭虧為盈。
2025Q1 利潤超預(yù)期業(yè)績步入釋放期。公司 2025Q1 利潤同比 +449.5%/ 環(huán)比扭虧為盈，我們分析原因主要為格拉默業(yè)績扭虧為盈，業(yè)績逐漸步入釋放期，根據(jù)公告，格拉默 2025Q1 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 6,540 萬元、同扭虧為盈、同比提升 10,680 萬元，格拉默業(yè)績的釋放主要得益于公司 "Top10" 計劃實施的重組措施正在逐步顯現(xiàn)成效，此前公司針對 EMEA 地區(qū)產(chǎn)能做了針對性調(diào)整，以適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境，且前瞻性與安貝格生產(chǎn)基地達(dá)成勞資協(xié)議，也對業(yè)績產(chǎn)生了積極的推動作用。
智能電動突圍座椅國產(chǎn)替代空間廣闊。公司先后于 2021 年 10 月、2022 年 7 月、2022 年 11 月獲得三家新能源主機(jī)廠座椅總成項目定點，在乘用車座椅業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從 0 到 1 的突破并快速拓展，后陸續(xù)獲得多個座椅定點。2023 年 5 月乘用車座椅業(yè)務(wù)實現(xiàn)量產(chǎn)，5-12 月累計交付 6.5 萬套，實現(xiàn)營收 6.55 億元；2024 年累計交付 33 萬套，實現(xiàn)營業(yè)收入 31.10 億元。截至 2025 年 4 月 10 日公司累計乘用車座椅在手項目定點 21 個，生命周期總金額達(dá) 888-935 億元，一般車型生命周期為 5-7 年，在手訂單如在同一年量產(chǎn)，可實現(xiàn)年收入 148-156 億元，為繼峰本部 2024 年收入的 230%-242%，收入增量顯著。根據(jù)公司股權(quán)激勵計劃，2025/2026 年座椅事業(yè)部收入考核目標(biāo)值為 50/100 億元，凈利潤考核目標(biāo)值為 1.5/5.0 億元，彰顯對座椅業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和盈利的信心。
全面協(xié)同劍指全球智能座艙龍頭。公司 2019Q4 并表格拉默后，2020 年開啟全面整合，2023 年隨格拉默全球 COO 李國強先生上任后，以提高盈利能力為目標(biāo)，強力推動全面降本增效措施的具體落地。同時格拉默和繼峰聯(lián)合開拓市場，產(chǎn)品相互賦能，客戶相互導(dǎo)入，共同提升市占率。面對汽車行業(yè)電動智能百年大變革，公司橫向拓展乘用車座椅、音響頭枕、車載冰箱、移動中控系統(tǒng)等智能化新品，縱向布局智能家居式重卡座艙、電動出風(fēng)口、隱藏式門把手、車載冰箱等，長期來看 " 大繼峰 " 有望充分發(fā)揮格拉默百年積淀的座椅等技術(shù)優(yōu)勢和繼峰的民企靈活機(jī)制沖擊智能座艙市場，劍指全球龍頭。
投資建議：整合成效漸顯，新產(chǎn)品和新客戶加速拓展，" 大繼峰 "（繼峰 + 格拉默）未來有望成為全球智能座艙龍頭，我們預(yù)計公司 2025-2027 年收入為 267.50/299.50/359.50 億元，歸母凈利潤為 6.59/9.45/13.43 億元，對應(yīng) EPS 為 0.52/0.75/1.06 元，對應(yīng) 2025 年 4 月 29 日 12.23 元 / 股的收盤價，PE 分別為 24/16/12 倍，維持 " 推薦 " 評級。
風(fēng)險提示：乘用車銷量不及預(yù)期；整合不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，甬興證券王琎研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 25.76%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 8.53 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 18.25。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
