太平洋證券股份有限公司王亮 , 王海濤近期對國泰集團進行研究并發布了研究報告《民爆一體化 + 軍工新材料 + 軌交業務，一體兩翼發展穩步推進》，首次覆蓋國泰集團給予增持評級。
國泰集團 ( 603977 )
事件：國泰集團近期發布 2024 年報，期間公司實現營業收入 23.54 億元，同比下降 7.34%；歸母凈利潤 1.81 億元，同比下降 40.84%。公司擬每 10 股派現 0.9 元（含稅）。
點評：
商譽減值導致利潤大幅下滑。公司 2024 年實現營業收入 23.54 億元，同比下降 7.34%；歸母凈利潤 1.81 億元，同比下降 40.84%。其中，Q4 單季歸母凈利潤虧損 3777.68 萬元，同比降幅達 147.29%。公司全年營收同比下降主要因軌交自動化業務收入下滑 40.55% 及民爆省內市場收縮。業績下滑主要系對控股子公司太格時代計提 1.15 億元商譽減值所致，若剔除該非經常性因素，扣非凈利潤同比降幅收窄至約 20%。分業務來看，民爆一體化業務營收 16.46 億元（同比 -5.70%），毛利率受益于原材料硝酸銨價格下降提升 4.41 個百分點至 40.24%；軍工新材料業務營收 2.69 億元（同比 +55.21%），其中含能材料項目（九江國泰）建設順利，001 線預計 2025 年 9 月底建成投產；軌交自動化及信息化業務營收 1.45 億元（同比 -40.55%），受太格時代拖累明顯下滑并導致大額商譽減值。
浙贛粵運河開工有望拉動民爆需求，含能材料投產有望帶動軍工材料業務增長。公司作為江西省唯一民爆生產企業，區域優勢顯著，浙贛粵運河項目若順利開工，有望拉動江西區域民爆需求，為公司民爆業務帶來較大增長。另一方面，含能材料項目（九江國泰）進展順利，該項目為國家有關部門核準項目，技術壁壘和準入門檻高。公司計劃建設多條產線，其中 001 線（年產能 2500 噸）預計 2025 年 9 月底建成投產，003 線（年產能 500-1800 噸）預計 2026 年中期投產。含能材料市場需求旺盛，供應持續緊張，該項目投產后有望顯著增厚公司業績，成為未來重要的利潤增長點。另外，三石有色年產 700 噸項目已獲安全生產許可，新產品電子級氟鉭酸鉀順利打開銷路，澳科新材多個項目實現批量生產，AK59 產品進入初樣階段。公司軍工新材料業務未來增長潛力巨大。
投資建議：
國泰集團是江西省唯一民爆生產企業，已經形成了 " 民爆一體化、軍工新材料、軌交業務 " 一體兩翼發展的產業格局，浙贛粵運河開工有望拉動民爆需求，含能材料投產有望帶動軍工材料業務增長，預計 2025-2027 年 EPS 為 0.49/0.56/0.62 元，首次覆蓋，給予 " 增持 " 評級。
風險提示：
宏觀經濟不及預期；行業競爭加劇；不可抗力風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華源證券戴銘余研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 15.71%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 3.18 億，根據現價換算的預測 PE 為 24.73。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
