文 | 一號公司，作者 | 蕭田

光伏板塊因為一則 " 小作文 " 迎來了集體大漲后，又慘遭回落。

截止 5 月 14 日收盤，光伏硅料板塊跌了 3.33%，坐實了前一天光伏硅料收儲傳聞的不可靠性。

在當前光伏行業 " 供過于求 " 的周期里，市場都在等待著明確拐點。如果這則消息成真，資本市場不可能輕易讓光伏板塊回落。

前一天（5 月 13 日），市面上流傳著一個小作文，大意是，光伏業內正計劃由硅料行業排名前 6 的廠商來收購剩余所有硅料產能。頭部企業有意向聯合推動產能整合，再統一定價格賣出去。

受這則傳聞刺激，一直跑輸大盤、低迷已久的光伏板塊久違地強勢領漲，硅料企業尤為突出。

其中，全球最大多晶硅供應商通威股份（600438.SH）一度漲停，港股協鑫科技（03800.HK）盤中漲幅逼近 12%。不過，在當日收盤時，硅料龍頭們股價就出現了回調。

" 小作文 " 的發酵實際上代表了一種市場情緒，光伏板塊跌了這么久這么深，周期在底部也趴了有段時間了，亟需一場實際性利好。

但明眼人還是能看出其中的 " 貓膩 " ——六家頭部硅料龍頭要 " 湊份子 " 讓其他企業離場，這事要么八字還沒一撇，要么就是最終落地挑戰很大。

理由很簡單。

第一，錢從哪里來？大家都揭不開鍋了。

翻開光伏上市硅料企業的財報，你就會發現，2024 年是硅料企業有史以來虧損最慘重的年份。

從數據上看，2024 年多晶硅價格從年初的 5.81 萬元 / 噸（含稅）跌至年底的 3.65 萬元 / 噸（含稅），跌幅超 37%，且全年均價較 2023 年下降 60%。

我們以四大硅料龍頭——通威股份、協鑫科技、大全能源、新特能源為例，2024 年他們總共虧損近 190 億元，直接刷新行業虧損紀錄。

從企業利益最大化的角度上來說，有這個錢不如繼續虧本‘卷’死對手，硬碰硬的收益可比后者大多了。

第二，有錢就能解決問題嗎？倒也未必。

錢能解決問題都是小問題，但有些事錢也解決不了。

為什么？

一方面，那些在虧損中的二三線硅料廠背景都是國資，收購起來不容易。

而且他們會盡量讓自己的產能賣貴一點，但這又就涉及到實施層面的難度問題——各家企業的技術路線、現金流、成本、產能利用率差異很大，定價就是一道難關。

另一方面，今年年初發布的 "136 號文 " 引發了電力改革，帶來一波搶裝潮，讓很多本來快要倒閉的中小企業覺得自己又行了，這些企業未必愿意退出。

事實上，為了改變行業供過于求的問題，龍頭們早就已經達成基本共識。

共識的第一步是產品去化，即頭部的企業大幅減產以實現硅料庫存的去化；第二步是產能去化，基本思路是以收買的方式實現尾部產能的去化。

這一次為何有收儲的傳言傳出來？很大原因是第一步產品去化的效果不明顯。

去年底，在四川宜賓的 2024 光伏行業年度大會上，中國光伏行業協會舉辦了一場促進光伏產業高質量可持續發展專題座談會。

澎湃新聞報道說，宜賓閉門會議上參與簽訂自律公約的 33 家企業涵蓋硅料、硅片、電池片、組件環節幾乎所有一二線企業，集體約定自覺控制產能和出貨，避免盲目擴張。

但結果呢？硅料價格還在低位徘徊。

中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，5 月 7 日當周，N 型顆粒硅成交價格區間為 3.50-3.70 萬元 / 噸，成交均價為 3.60 萬元 / 噸，環比下降 2.70%。棒狀硅市場僵持博弈，企業基本沒有成交。

光伏行業的供給側改革肯定要改，但要怎么改關鍵還在政府——既要推出強力的措施，替代松散的企業自治，把整個光伏行業往前一把；同時，也要為光伏市場化開道，讓優質產能把落后產能盡早淘汰出去。

第三，光伏行業未來看什么？長期看需求，短期看技術變革。

從長期的需求上看，光伏仍然是極具想象力的賽道。

中國光伏行業協會名譽理事長王勃華預計，2025 年我國光伏新增裝機規模為 215GW 到 255GW，雖然相比 2024 年有所下降，但光伏新增裝機在 2025 年仍將維持高位。

而且中美雙方決定在關稅大戰上達成 " 和解 "，為光伏行業掃清了部分阻礙，有可能是長期利好。

從供給上看，在技術路線之爭上的新一輪變革，有望帶來 " 良幣驅逐劣幣 "，推動全行業更早走出底部周期。

不同于 TOPCon 巨頭天合光能力挺 TOPCon 技術，隆基綠能與愛旭股份正在加碼布局 BC 技術路線。

N 型 TOPCon 電池技術一度是市場新寵，但由于在行業整體產能過剩，落后的 PERC 技術面臨被市場淘汰的風險，部分企業選擇通過技術改造升級為 TOPCon 產線，以尋求生存之路。入局者越來越多，TOPCon 技術也面臨著產能過剩的沖擊。

反觀隆基綠能、愛旭股份，試圖通過加碼新技術來穿越這輪光伏產能錯配 " 寒冬 "。

一號公司認為，光伏行業的周期是從價格戰開始的，也應該從價格戰結束。BC 技術存在技術門檻，大家沒辦法一擁而上，也就不存在產能過剩，價格戰也就無從談起。

換句話說，2025 年新技術變革和電池產能投放與改造交織，行業面臨新一輪挑戰和機遇。對于投資者，你是想做市場先生，還是價值先生，現在正是做出選擇的時候。