智東西

作者 | ZeR0

編輯 | 漠影

智東西 7 月 1 日報道，6 月 30 日晚間，上海 GPU 企業沐曦股份、北京 GPU 企業摩爾線程，科創板 IPO 申請雙雙獲上交所受理。

兩家均為 2020 年成立的明星 AI 芯片企業，沐曦的多位創始成員曾就職于 AMD，而摩爾線程的多位創始成員曾在英偉達任職。

沐曦成立于 2020 年 9 月，被評為國家級專精特新 " 小巨人 " 企業，法定代表人、實際控制人是其創始人陳維良，控股股東為上海驕邁。混沌投資董事長、知名投資人葛衛東也在其股東之列，與混沌投資合計直接持股 7.48%。

其多位創始成員及高管均曾任職于 AMD 上海和華為海思：

董事長、總經理陳維良，曾在 2007 年至 2020 年任 AMD 上海公司的高級總監；

董事、副總經理、CTO 彭莉，曾在 2007 年至 2020 年任 AMD 上海公司的企業院士；

董事、副總經理、CTO 楊建，曾在 2007 年至 2019 年任 AMD 上海公司的企業院士，2020 年 4 月至 9 月任海思技術有限公司架構師；

董事、資深研發總監王爽，曾在 2009 年至 2013 年任深圳市中興微電子技術有限公司工程師，2013 年至 2021 年任深圳市海思半導體有限公司研發經理。

根據招股書，目前沐曦的主要國內競爭對手包括以海光信息、天數智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的通用型計算架構（GPU）芯片設計企業，和以華為海思、寒武紀、昆侖芯、燧原科技等為代表的專用型計算架構（ASIC/DSA）芯片設計企業，呈現百花齊放態勢。

在商業應用方面，沐曦是國內少數真正實現千卡集群大規模商業化應用的 GPU 供應商，并正在研發和推動萬卡集群的落地，目前已成功支持 128B MoE 大模型等完成全量預訓練。

截至報告期末，其 GPU 產品累計銷量超過 25000 顆，已在多個國家 AI 公共算力平臺和商業化智算中心實現規模化應用。

本次 IPO，沐曦擬募資 39.04 億元，用于新型高性能通用 GPU 研發及產業化項目、新一代 AI 推理 GPU 研發及產業化項目、面向前沿領域及新興應用場景的高性能 GPU 技術研發項目。

一、去年營收逾 7 億，三年累虧超 30 億

2022 年、2023 年、2024 年、2025 年 1-3 月，沐曦營收分別為 42.64 萬元、0.53 億元、7.43 億元、3.20 億元；凈利潤分別為 -7.77 億元、-8.71 億元、-14.09 億元、-2.33 億元；研發費用分別為 6.48 億元、6.99 億元、9.01 億元、2.18 億元。

2022 年 ~2025 年 1-3 月沐曦股份營收、凈利潤、研發支出變化（智東西制圖）

同期，其綜合毛利率分別為 24.10%、62.88%、53.43%、55.26%，主要受主營業務毛利率變動的影響。

2022 年度沐曦銷售少量智算推理 GPU 板卡產品，綜合毛利率即為當年實現銷售的智算推理 GPU 板卡的毛利率；2023 年度，其綜合毛利率較高的主要原因為當年毛利較高的 IP 授權類業務收入及占比較高；2024 年度，該公司訓推一體系列產品銷量及收入大幅增長、智算推理系列產品以及 IP 授權業務收入占比均下降，綜合毛利率主要受訓推一體系列產品毛利率的影響。

2024 年，沐曦的綜合毛利率略高于同行業可比公司均值。

截至 2025 年 3 月末，沐曦合并報表、母公司報表未分配利潤分別為 -10.48 億元、-9.88 億元，預計首次公開發行股票并上市后，其賬面累計未彌補虧損將持續存在，導致一定時期內無法向股東進行現金分紅。

報告期各期，沐曦經營活動產生的現金流量凈額分別為 -6.65 億元、-10.17 億元、-21.48 億元、-5.31 億元，現金流持續為負。

沐曦與同行業可比公司的經營情況、市場地位及關鍵業務數據對比如下：

二、專攻三類 GPU，今年前 3 個月訓推一體收入超 9 成

過去三年，沐曦的費用主要花在研發上。

根據招股書，沐曦的 GPU 產品基于自研 GPU IP 與統一的 GPU 計算和渲染架構，在通用性、單卡性能、集群性能及穩定性、生態兼容與遷移效率等方面具備較強的核心競爭力，產品綜合性能已處于國內領先水平。

在單卡性能方面，沐曦是國內首批具備先進制程 GPU 芯片設計能力和商業化落地能力的企業之一，單卡性能處于國內第一梯隊。

除交付內嵌 GPU 芯片的板卡 / 模組外，沐曦亦可向客戶交付集成多個板卡后的服務器、一體機 / 工作站，以及由多個服務器、存儲設備、網絡設備等組成的智算集群。

在集群性能方面，該公司自研的 MetaXLink 具備國內稀缺的高帶寬卡間互連能力，可實現 2-64 卡多種互連拓撲，并在智算集群的線性度和穩定性方面具有較強的產品表現。

2025 年前 3 個月，沐曦來自訓推一體系列產品的收入占比高達 97.87%。

其主要產品覆蓋 AI 計算、通用計算、圖形渲染三大領域，先后推出用于智算推理的曦思 N 系列 GPU、用于訓推一體和通用計算的曦云 C 系列 GPU，以及正在研發用于圖形渲染的曦彩 G 系列 GPU。

沐曦在 2023 年推出首款訓推一體 GPU 芯片曦云 C500，并在此基礎上推出了曦云 C550；該系列基于國產供應鏈的產品曦云 C600 已完成流片。

通過與新華三等服務器整機廠通力合作，其 GPU 產品已在多個智算中心中獲得規模化應用。這是驅動沐曦收入大幅增長的核心因素。

曦思 N100 系列是沐曦 2022 年推出的首款產品，是面向云端和邊端多種傳統 AI 應用場景的智算推理 GPU，于 2023 年 4 月量產。曦思 N 系列的后續產品如曦思 N260、曦思 N300（在研）均主要面向生成式 AI 下的云端 AI 推理場景。

智算推理 GPU 芯片曦思 N100 系列、訓推一體 GPU 芯片曦云 C500 系列分別和 2024 年 2 月正式量產。

曦彩 G 系列是面向圖形處理和智算推理的通用 GPU，采用沐曦自研的自定義圖像增強指令集，相關產品已完成 GPU IP 設計和驗證。

截至報告期末，沐曦擁有共 652 名研發人員，占員工總人數的比例為 74.94%；已取得境內授權專利共計 255 項，其中境內發明專利 245 項。

其中核心技術人員數量為 4 名，均為集成電路或 AI 相關領域的技術專家。

三、前五大客戶集中度較高

2022 年、2023 年、2024 年、2025 年 1-3 月，沐曦 GPU 板卡產品的產銷率分別為 21.67%、39.00%、39.82%、132.02%。2025 年 1-3 月，其 GPU 板卡產品產銷率為 132.02%，銷售情況良好，產銷率較高。

沐曦深度構建 "1+6+X" 生態與商業布局，基礎算力底座方面相繼交付 9 大智算集群，算力網絡覆蓋國家人工智能公共算力平臺、運營商智算平臺和商業化智算中心，區域橫跨北京、上海、杭州、長沙、中國香港等地區，并逐漸向更多區域延伸。

該公司重點布局教科研、金融、交通、能源、醫療健康、大文娛等行業應用場景。

報告期內，沐曦對前五大客戶的主營業務收入占比分別為 100%、91.58%、71.09%、88.35%，客戶集中度相對較高。

2022 年度，沐曦產品尚處于業務拓展初期，主要產品尚未實現量產，僅實現對上海東焱信息技術有限公司的少量銷售，因此當年對該客戶銷售收入占比較高。因此沐曦不存在嚴重依賴單一客戶的情況。

從采購來看，沐曦 2025 年 1-3 月有超過 50% 的開銷花費在 HBM 內存上。

報告期內，沐曦向前五大供應商采購情況占當期采購總額的比例為 95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，前五大供應商采購占比相對穩定。

其中，公司 D、公司 E、公司 C 為芯片供應商，沐曦向其采購晶圓及委托加工服務；公司 A 為 HBM 內存等產品知名供應商，沐曦向其采購 HBM 內存。因此沐曦對上述供應商采購金額相對較高，不屬于對單一供應商的依賴情況。

四、上海驕邁為控股股東，葛衛東直接持股 3.98%

截至招股書簽署日，沐曦共有 15 家控股子公司、1 家控股孫公司、3 家參股公司。

其控股股東上海驕邁直接持股 13.30%。鑒于上海驕邁、上海曦驥的執行事務合伙人均為陳維良，上海驕邁、上海曦驥以及陳維良構成一致行動人，合計持股 22.94%，持股比例遠高于沐曦其他任何股東。

混沌投資董事長、知名投資人葛衛東直接持股 3.98%，混沌投資由葛衛東實際控制并直接持有沐曦 3.50% 股權，二者合計持有沐曦 7.48% 的股份。

沐曦的股東陣容龐大，共有 124 名股東，前十名股東持股情況如下：

前十名自然人股東里，只有陳維良在沐曦有任職。

沐曦的董事、監事、高級管理人員及其他核心人員及其近親屬直接或間接持股情況如下：

2024 年，沐曦董事、監事、高級管理人員及其他核心人員最近一年從沐曦及其關聯企業獲得收入情況如下：

結語：本土 AI 芯片市場滲透率顯著上升，但仍處于發展初期階段

生成式 AI 產業的高速發展，推動 AI 芯片需求不斷擴增。目前 AI 芯片產業呈現由英偉達和 AMD 組成的 " 一超一強 " 寡頭壟斷格局，其中英偉達獨占超過 80% 的全球市場份額。

受中美科技博弈和國產替代政策推動，近年來我國本土品牌 AI 芯片的市場滲透率已呈顯著上升趨勢，但總體上仍處于發展相對初期階段，尚未形成較明朗的競爭格局。

面對旺盛的高性能計算需求，沐曦計劃重點聚焦云端和邊端廣闊的市場，研發下一代用于智算訓練和推理、通用計算的高性能 GPU 產品，打造公司新的利潤增長點。