國產 GPU 迎來歷史性時刻！
2025 年上半年剛結束，摩爾線程、沐曦股份兩家公司的科創(chuàng)板 IPO 申請同日獲得受理。
摩爾線程創(chuàng)始人張建中曾擔任英偉達全球副總裁及中國區(qū)總經(jīng)理，在英偉達任職超過 15 年，成功建立了 GPU 在中國的完整生態(tài)系統(tǒng)，并將大中華區(qū)發(fā)展成為英偉達全球最重要的市場之一。
摩爾線程發(fā)展路線上同時布局數(shù)據(jù)中心（B 端）和消費級游戲顯卡（C 端）市場，試圖全面對標行業(yè)領導者，構建廣闊生態(tài)。
CTO 兼首席硬件架構師彭莉是 AMD 全球首位華人女科學家（Fellow），CTO 兼首席軟件架構師楊建在 AMD 工作 14 年，并在華為海思擔任過 GPU 首席架構師。
整個核心團隊平均擁有近 20 年的高性能 GPU 端到端研發(fā)經(jīng)驗，尤其擅長 GPU 架構定義、IP 設計和 SoC 設計。
沐曦的發(fā)展路線更聚焦于數(shù)據(jù)中心市場，從增長最快的通用計算（GPGPU）切入，逐步擴展至圖形渲染。
兩條路線，一個目標
先看摩爾線程，從一開始就確立了 " 全功能 GPU" 的技術路線，使其成為國內唯一能從功能上全面對標英偉達的公司。
摩爾線程的核心技術架構 MUSA（Moore Threads Unified System Architecture）是國內首個實現(xiàn)單芯片同時支持 AI 計算、圖形渲染、物理仿真的全功能 GPU 架構，這意味著一塊芯片既能訓練 AI 大模型，又能打游戲渲染 3D 畫面。
消費級市場：推出了 MTT S80、S70 等游戲顯卡，是國內少數(shù)進入消費級市場的國產 GPU 產品，直接與 NVIDIA 和 AMD 的消費級產品競爭。
數(shù)據(jù)中心市場： 發(fā)布了 MTT S2000、S3000、S4000 等多款面向服務器和 AI 計算的加速卡。
智算中心解決方案： 推出了 " 夸娥（KUAE）" 智算中心全棧解決方案，可實現(xiàn)從千卡到萬卡級別的集群部署，滿足大模型訓練和推理的龐大算力需求。
初期選擇從市場增長最快的數(shù)據(jù)中心通用計算領域切入，以高性能、高能效、高通用性的產品來滿足市場需求。
沐曦強調其核心技術的完全自主可控，產品均采用完全自主研發(fā)的 GPU IP，擁有自主知識產權的指令集和架構，從根本上擺脫對外部 IP 授權的依賴。
曦思 N 系列：專注于 AI 推理場景，提供高 AI 算力和高密度視頻處理能力。
曦云 C 系列：專注于 AI 訓練和通用計算，是旗艦產品線，用于支持大模型訓練等高負載任務。
曦彩 G 系列：規(guī)劃用于圖形渲染，覆蓋云游戲、數(shù)字孿生等場景，承載著其未來向全功能 GPU 拓展的意圖。
基于國產供應鏈的新一代訓推一體芯片曦云 C600 系列和 C700 系列，以及智算推理 GPU 曦思 N 系列、圖形渲染 GPU 曦彩 G 系列的新產品正在研發(fā)中。
從財務角度來看，兩家公司都在 " 用虧損換未來 "。
不過科創(chuàng)板深化改革 "1+6" 政策措施，給優(yōu)質的虧損企業(yè)上市開了綠燈。
6 月 18 日陸家嘴論壇上，證監(jiān)會宣布在科創(chuàng)板設立科創(chuàng)成長層，重啟未盈利企業(yè)適用第五套上市標準，重點服務技術突破顯著、研發(fā)投入大且商業(yè)前景廣闊的優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)。
摩爾線程和沐曦股份堅持自主創(chuàng)新，深耕 GPU 和人工智能，正是符合這一標準。
科創(chuàng)屬性標準要求最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例 5%，或投入金額累計在 8000 萬元以上就可滿足。
摩爾線程最近 3 年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入高達 626.03%，合計研發(fā)投入金額 38 億元。沐曦最近 3 年累計研發(fā)投入占營業(yè)收入比例也高達 282.11%，累計研發(fā)投入金額為 22 億元。
兩家研發(fā)人員占比也都在 80% 以上，遠超規(guī)定中 10% 的標準。
他們因高額研發(fā)投入造成的虧損背后，是增長非常迅速的營收。
沐曦 2022-2024 年度營業(yè)收入分別為 42.64 萬元、5302.12 萬元和 74307.16 萬元。
由于營收基數(shù)較低，三年營收復合增長率達到驚人的 4074.52%。
摩爾線程從 2022 年的 18.08% 提升到 2024 年的 36.60%，背后是隨著量產規(guī)模擴大，成本控制能力在增強。
沐曦 2022 年的毛利率為 24.10%，2023 年達到 62.88%，主要得益于當年 IP 授權類業(yè)務收入及占比較高；2024 以及 2025 年 Q1 雖有所下降，但仍維持在 50%-55% 水平。
這些數(shù)據(jù)都在說明國產 GPU 及其商業(yè)模式有很好的發(fā)展?jié)摿Γ皇切枰鄷r間來驗證。
誰將贏得國產 GPU 第一股？
除了摩爾線程和沐曦之外，壁仞科技和燧原科技也都處于上市輔導階段，他們合稱 " 國產 GPU 四小龍 "。
國產 GPU 企業(yè)如此密集沖刺 IPO，絕非偶然。
2018 至 2020 年四家企業(yè)先后成立。經(jīng)過 5-7 年的發(fā)展，他們的產品逐步成熟，經(jīng)過多代產品迭代，技術指標不斷提升。也與大模型公司、數(shù)據(jù)中心等客戶建立起合作關系。
如摩爾線程已經(jīng)拿下了多個智算中心項目，沐曦的 GPU 產品累計銷量超過 25000 顆，在多個國家人工智能公共算力平臺實現(xiàn)了規(guī)模化應用。
在消費市場，摩爾線程的 S80 顯卡更是創(chuàng)造了一個小奇跡。作為國內首款支持 Windows+DirectX 12 的消費級顯卡，它的性能對標英偉達 RTX 3060，但價格只有后者的三分之一，在年輕用戶群體中逐漸建立起了國產 GPU 的品牌認知。
國產 GPU 面臨的挑戰(zhàn)依然存在，
一方面與英偉達相比，國產 GPU 最大的差距不在硬件性能，而在軟件生態(tài)。CUDA 開發(fā)者超過百萬，這是英偉達二十多年積累的護城河。
但好消息是，兩家公司都在加速構建自己的開發(fā)者生態(tài)。摩爾線程的 MUSA 軟件棧包含編譯器、驅動、加速庫（muDNN/muBLAS），可自動移植 CUDA 代碼，開發(fā)者無需重寫程序，降低了遷移門檻。沐曦的開發(fā)的 MXMACA 軟件棧，也已經(jīng)支持了 PyTorch、PaddlePaddle 等主流框架。
兩家公司的業(yè)績都面臨收入來源單一的風險。
在 2024 年和 2025 年 1-3 月，沐曦主要收入來源為核心產品訓推一體芯片曦云 C500 系列，收入占同期主營業(yè)比例分別為 97.28% 和 97.87%，單一產品收入占比較高。
摩爾線程產品線豐富，但報告了前五大客戶營業(yè)收入當期占比均超過 80%，公司客戶集中度較高。
最后，相較于 AI 大模型平均 3-6 個月的高速迭代周期，芯片研發(fā)時間周期更長，從設計到量產一般需要 2-3 年，并且研發(fā)投入金額較大，存在一定的需求錯配風險。
但不管怎么樣，國產 GPU 企業(yè)展現(xiàn)出了強大的韌性與潛力，隨著技術的不斷進步和生態(tài)的逐步完善，它們有望在未來縮小與國際巨頭的差距。
你認為摩爾線程與沐曦股份，誰將率先上市成為 " 國產 GPU 第一股 "？
摩爾線程招股書：
https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202506/002098_20250630_D74O.pdf
沐曦股份招股書：
https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202506/002078_20250630_VAWJ.pdf
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