美元剛剛經歷了自 20 世紀 70 年代初以來最糟糕的上半年表現。而不少業內人士表示，下半年美元的前景可能也好不到哪里去……

在 2025 年的前六個月，ICE 美元指數累計下跌了近 11%，這是自 1973 年尼克松時代以來該指數在歷年上半年的最大跌幅。而 1973 年也正是布雷頓森林體系最終徹底崩潰的一年，西方國家在當時放棄了固定匯率制，轉而實行浮動匯率制。

對此，杰富瑞集團全球外匯主管 Brad Bechtel 表示，" 我認為美元的整體趨勢仍將走低。"

Bechtel 和其他一些業內人士盤點了美元目前面臨的三大利空：

外匯對沖需求

在 2008 年金融危機之后，美國股市飆升，輕松跑贏了大多數全球股指。這也推動了世界各地的投資者將資金投入美國市場，并由此積累了巨大的美元風險敞口。

通常，這些以本國貨幣計算回報但投資于以其他貨幣計價資產的投資者，會使用遠期等衍生品合約來對沖貨幣風險。多年來，隨著美國股市和美元持續攀升，持有美股和美債的外國投資者很少需要費心對沖其貨幣風險。

但最近，美國以外國際股市的強勁表現，加上特朗普貿易議程的不確定性，正導致人們改變想法。外匯對沖需求的增加，其實已成為了上半年美元走軟的關鍵推手之一。

Bechtel 預計，" 持有美元頭寸的外國投資者將繼續對沖美元風險，這將是一個持續的趨勢。"

美聯儲降息在即

Bechtel 表示，美聯儲降息也可能會給美元帶來另一股逆風。

過去幾個月，許多經濟學家和投資者曾擔心特朗普的關稅措施會引發另一輪通脹浪潮。但迄今為止，美國官方數據中依然尚未出現此類跡象。盡管美聯儲表示，通脹的全面影響可能會在未來數月顯現。

隨著通脹擔憂持續緩解，芝加哥商品交易所 ( CME ) 的美聯儲觀察工具顯示，交易員們目前認為美聯儲可能最早于 9 月降息。

有鑒于包括歐洲央行、瑞士央行、加拿大央行等在內的全球主要央行，在過去一年多里已經先后多次降息，而美聯儲除了去年上半年先后三次合計降息 100 個基點外遲遲沒有更多動作。因而不少業內人士預計，相較于全球同行而言，美聯儲在未來一年的時間里顯然可能擁有更大的降息空間。

事實上的弱美元政策

美國特朗普政府目前所采取的政策，似乎也正與 RSM 美國首席經濟學家 Joseph Brusuelas 所描述的 " 事實上的弱美元政策 " 相一致。

當然，美國政府官員在明面上并未對此有過承認。在本周早些時候接受采訪時，美國財政部長貝森特就避而不談美元走弱的問題，稱貨幣波動漲跌很正常。

不過，根據日本和韓國高級政府官員此前的說法，特朗普及其團隊似乎正將匯率視為一個巨大的 " 非關稅 " 貿易壁壘。

Bechtel 表示，" 尤其是亞洲的官員表示，當他們與特朗普及其團隊交談時，匯率問題會被點名提出。"

無論如何，美元走弱將有望使美國出口商品在全球市場上更具競爭力，這符合特朗普重振美國制造業的意圖。美元的下跌也可能提振一些美國最大型公司的盈利，其中許多公司有相當大一部分收入來自海外。

摩根士丹利策略師團隊在最新發布的一份報告中就表示，" 美元疲軟是美股公司尤其是大盤股，實現更多盈利的一個未被充分重視的重要有利因素，許多大盤股的海外收入占比更高。"