本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：周立

近日，物產(chǎn)中大（600704.SH）發(fā)布公告稱，控股子公司浙江物產(chǎn)環(huán)保能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱 " 物產(chǎn)環(huán)能 "；603071.SH）擬以自籌資金 14.57 億元收購美欣達(dá)欣旺能源有限公司（簡(jiǎn)稱 " 欣旺能源 "）持有的湖州南太湖電力科技有限公司（簡(jiǎn)稱 " 南太湖電力 "）100% 股權(quán)。

據(jù)悉，南太湖電力為浙江省內(nèi)熱電聯(lián)產(chǎn)領(lǐng)域的成熟企業(yè)，以燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)耦合生物質(zhì)、固廢處置為主營業(yè)務(wù)，承擔(dān)工業(yè)園區(qū)內(nèi)的集中供熱服務(wù)。其成立于 2014 年 3 月，2017 年 12 月建成投產(chǎn)，現(xiàn)有鍋爐總?cè)萘?480t/h，發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量 48MW。

時(shí)代財(cái)經(jīng)以投資者身份致電物產(chǎn)環(huán)能，相關(guān)工作人員表示，本次收購是為了繼續(xù)提升公司在熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)的影響力，進(jìn)一步做大做強(qiáng)實(shí)業(yè)板塊，當(dāng)前處于過渡期當(dāng)中。

" 若未來成功完成過渡，將南太湖電力納入公司的合并報(bào)表的話，將對(duì)公司營收和凈利潤有一定積極的影響。" 上述物產(chǎn)環(huán)能相關(guān)工作人員對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

作為一家浙江國企，物產(chǎn)環(huán)能的熱電業(yè)務(wù)此前主要集中在浙江省內(nèi)嘉興市、金華市等地區(qū)，若交易完成，公司將正式進(jìn)入湖州市熱電市場(chǎng)。

值得注意的是，該交易事項(xiàng)尚需提交股東大會(huì)審議，股東大會(huì)將于 2025 年 8 月 1 日 14:30 在杭州召開，召開方式為現(xiàn)場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)投票相結(jié)合。

評(píng)估價(jià)值增值率超 270%

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，南太湖電力是美欣達(dá)集團(tuán)的全資孫公司，上述企業(yè)實(shí)際控制人均為浙商、湖州富豪單建明。單建明旗下?lián)碛幸患疑鲜泄就墉h(huán)境（002034.SZ ) ，主營城市固廢綜合治理。

1993 年，單建明籌集 16 萬元啟動(dòng)資金購置 4 臺(tái)二手拉絨機(jī)，開始了創(chuàng)業(yè)之路——?jiǎng)?chuàng)辦湖州絨布廠（即美欣達(dá)集團(tuán)前身）。從紡織印染行業(yè)起步，湖州絨布廠逐步發(fā)展壯大，單建明也把握住了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，2004 年開始發(fā)展區(qū)域型的火力發(fā)電及供熱業(yè)務(wù)，南太湖電力就是其中之一。

根據(jù)公告，南太湖電力資產(chǎn)總額從 2024 年末的 9.26 億元增至 2025 年 5 月末的 9.70 億元，負(fù)債總額從 5.01 億元降至 4.96 億元，資產(chǎn)負(fù)債率有所降低；業(yè)績方面，南太湖電力 2024 年和 2025 年 1~5 月的營收分別為 5.62 億元、2.14 億元；扣非凈利潤分別為 1.27 億元、4742.70 萬元。

截至評(píng)估基準(zhǔn)日 2024 年 12 月 31 日，南太湖電力股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值為人民幣 15.32 億元，增值率為 270.51%。經(jīng)協(xié)商一致，交易雙方確定標(biāo)的公司 100% 股權(quán)價(jià)值為 15.27 億元。扣減完 7000 萬元（含稅）的現(xiàn)金分紅后，交易雙方最終協(xié)商確定標(biāo)的股權(quán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣 14.57 億元。

值得注意的是，公告提到，此次交易自基準(zhǔn)日（2024 年 12 月 31 日）之次日起至交割日（最遲不晚于 2025 年 12 月 31 日）為過渡期。過渡期內(nèi)，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤由物產(chǎn)環(huán)能享有，如發(fā)生虧損的由轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)。

此外，轉(zhuǎn)讓方及其關(guān)聯(lián)方尚存在對(duì)標(biāo)的公司南太湖電力的資金占用 / 借用的情況。截至 2025 年 5 月 31 日，南太湖電力對(duì)轉(zhuǎn)讓方欣旺能源尚有 1.57 億元其他應(yīng)收款。

公告表示，轉(zhuǎn)讓方及其關(guān)聯(lián)方應(yīng)當(dāng)在物產(chǎn)環(huán)能支付第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款后的 24 小時(shí)內(nèi)無條件完成對(duì)前述資金占用 / 借用的全額清償，并承諾清償之日起不再對(duì)標(biāo)的公司有任何資金占用 / 借用情況。同時(shí)，轉(zhuǎn)讓方承諾自《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》簽署之日起不再新增對(duì)標(biāo)的公司資金占用 / 借用的情況。轉(zhuǎn)讓方及其關(guān)聯(lián)方按約定應(yīng)在交割日前全額償還上述對(duì)標(biāo)的公司的借用 / 占用資金。

物產(chǎn)環(huán)能去年熱電聯(lián)產(chǎn)凈利超煤炭貿(mào)易

時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，物產(chǎn)中大的主要營收是智慧供應(yīng)鏈集成服務(wù)，熱電聯(lián)產(chǎn)屬于高端制造板塊的其中一個(gè)部分，近三年其營收穩(wěn)步微增，2022 年至 2024 年分別達(dá) 31.01 億元、31.25 億元、31.35 億元，但截至 2024 年，該板塊營收占總營收比重仍不到 1%。

對(duì)于上述股權(quán)交易，物產(chǎn)中大表示，此將進(jìn)一步推動(dòng)公司能源實(shí)業(yè)板塊業(yè)務(wù)的發(fā)展及轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、鞏固市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、提升高端制造板塊的效益與核心競(jìng)爭(zhēng)力，為可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

而物產(chǎn)環(huán)能作為物產(chǎn)中大下屬唯一能源環(huán)保綜合服務(wù)業(yè)務(wù)平臺(tái)，于 2021 年底拆分上市，主營業(yè)務(wù)包括煤炭流通業(yè)務(wù)和熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)，其中熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)在提供蒸汽、電力及壓縮空氣的同時(shí)，可為客戶提供污泥處置等服務(wù)。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，物產(chǎn)環(huán)能的營業(yè)收入自上市后整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2024 年微增 0.86% 至 447.09 億元；歸母凈利潤則是在 2022 年攀至頂峰（10.62 億元）后逐年回落，2024 年盈利 7.39 億元，同比減少 30.25%。

對(duì)于歸母凈利潤同比下滑的原因，物產(chǎn)環(huán)能表示，主要系外部行情變動(dòng)，煤炭流通業(yè)務(wù)利潤減少所致。

煤炭流通業(yè)務(wù)，常年以占九成營收成為物產(chǎn)環(huán)能的業(yè)績 " 頂梁柱 "，但由于去年煤炭價(jià)格下行，一直處于 " 薄利多銷 " 的煤炭流通毛利率從 3.7% 降至 2.59%，減少收入 26.97 億元，但因煤炭銷售量增長增加收入 30.36 億元，抵消了煤炭跌價(jià)的影響。

為有效對(duì)沖煤炭貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，物產(chǎn)環(huán)能通過新建、并購重組等方式擴(kuò)大熱電聯(lián)產(chǎn)規(guī)模，并逐步拓展以垃圾焚燒、污泥處理、生物質(zhì)發(fā)電等為核心技術(shù)的固廢處置、新能源發(fā)電等環(huán)保業(yè)務(wù)，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供綠色清潔能源。

上市后的物產(chǎn)環(huán)能不僅利用 IPO 募到的 12.46 億元投到桐鄉(xiāng)泰愛斯環(huán)保能源有限公司氣熱聯(lián)供項(xiàng)目、金華金義新區(qū)農(nóng)林生物質(zhì)焚燒熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目、海鹽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)浙江物產(chǎn)山鷹熱電有限公司公用熱電項(xiàng)目；與此同時(shí)，物產(chǎn)環(huán)能還在不斷 " 加碼 " 研發(fā)費(fèi)用，從 2021 年至 2024 年，公司每年研發(fā)投入分別為 1.11 億元、1.14 億元、1.21 億元、1.40 億元。

而物產(chǎn)中大亦在公告中提到，其 2024 年研發(fā)投入 12.54 億元，同比增長 17.49%，增長主要來自高端制造板塊，如熱電聯(lián)產(chǎn)，同比增長 14.98%；同時(shí)提到 2025 年將進(jìn)一步加大研發(fā)投入力度，重點(diǎn)計(jì)劃在電線電纜、熱電聯(lián)產(chǎn)、輪胎制造等板塊加大研發(fā)投入，持續(xù)培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

物產(chǎn)環(huán)能相關(guān)工作人員表示，公司在熱電聯(lián)產(chǎn)和新能源領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，包括超低排放技術(shù)、污泥處理技術(shù)等。這些研發(fā)投入旨在建立行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，" 像我們的熱電聯(lián)產(chǎn)的毛利率去年是 24.68%，綜合的毛利率其實(shí)在整個(gè)行業(yè)當(dāng)中還算是比較高的。"

根據(jù)熱電聯(lián)產(chǎn)可比上市公司 2024 年年報(bào)數(shù)據(jù)，物產(chǎn)環(huán)能熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率僅次于世茂能源（605028.SH）和新中港（605162.SH），而寧波能源（600982.SH）、杭州熱電（605011.SH）相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率低于 20%，大連熱電（600719.SH）的毛利率則為負(fù)值。

作為物產(chǎn)環(huán)能營收排名第二的業(yè)務(wù)，熱電聯(lián)產(chǎn)經(jīng)過近幾年的發(fā)展，營收從 2022 年的 31.02 億元逐年緩增至 2024 年的 31.35 億元，毛利率亦從 22.78% 增至 24.68%，而其凈利潤更是在 2024 年首次超越煤炭貿(mào)易，成為物產(chǎn)環(huán)能最賺錢的業(yè)務(wù)。