中國銀河證券股份有限公司曾韜 , 趙良畢近期對(duì)科華數(shù)據(jù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《科華數(shù)據(jù) 2024 年報(bào)點(diǎn)評(píng)：智算布局突破，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展》，給予科華數(shù)據(jù)買入評(píng)級(jí)。
科華數(shù)據(jù) ( 002335 )
核心觀點(diǎn)
事件：近日，科華數(shù)據(jù)發(fā)布 2024 年報(bào)及 2025Q1 業(yè)績(jī)報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營收 77.57 億元，同比減少 4.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.15 億元，同比減少 37.9%。從 2025Q1 單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營收 12.16 億元，同比增長(zhǎng) 2.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.69 億元，同比減少 6.26%。
三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，智算布局取得新突破，AI+ 液冷技術(shù)創(chuàng)造發(fā)展新機(jī)遇。公司以驅(qū)動(dòng)行業(yè)數(shù)字化、能源低碳化發(fā)展為目標(biāo)，深耕數(shù)據(jù)中心、智慧電源、新能源三大方向。智算業(yè)務(wù)方面，24 全年收入達(dá) 31.52 億元 /+40.63%，毛利率達(dá) 28.77%，公司 " 技術(shù)創(chuàng)新 " 與 " 算力布局 " 驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司推出冷板式液冷微模塊、云動(dòng)力預(yù)制式電力模組等數(shù)據(jù)中心核心產(chǎn)品，能夠滿足客戶對(duì)大型算力基礎(chǔ)設(shè)施定制規(guī)劃與建設(shè)、多樣算力資源服務(wù)場(chǎng)景等方面的核心需求。公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品連續(xù)中標(biāo)移動(dòng)、電信等互聯(lián)網(wǎng)大客戶的項(xiàng)目，不僅國內(nèi)訂單不斷增加，更持續(xù)落地東南亞、中亞、歐洲、北美洲等地區(qū)市場(chǎng)，賦能全球用戶。在 AI 大模型領(lǐng)域，公司攜手壁仞科技、沐曦集成等多家國產(chǎn)頭部 AI 芯片廠商，基于自建智算中心的異構(gòu)算力平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)各類模型在訓(xùn)練及推理側(cè)的高性能、低成本及可用性進(jìn)一步優(yōu)化，從算力芯片到模型平臺(tái)，全力支持國產(chǎn)大模型的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)生態(tài)升級(jí)。智慧電能業(yè)務(wù)方面，公司智慧電能業(yè)務(wù)作為重要的基石業(yè)務(wù)，全年創(chuàng)收達(dá) 9.22 億元 /+11.88%，毛利率達(dá) 41.06%，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。公司在全球模塊化 UPS 市場(chǎng)份額居前，可為交通、電力、醫(yī)療等行業(yè)用戶提供 " 端到端 " 和按需定制的全方位解決方案。新能源業(yè)務(wù)方面，公司新能源業(yè)務(wù)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中穩(wěn)健發(fā)展，全年創(chuàng)收為 36.08 億元 /+46.51%，毛利率達(dá) 16.78%，光儲(chǔ)協(xié)同創(chuàng)新與全場(chǎng)景應(yīng)用不斷深化。截至 2024 年底，公司全球光伏產(chǎn)品出貨量超 56GW，公司全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模超過 30GW/12GWh，儲(chǔ)能 PCS 出貨量位居中國企業(yè)全球前列。總體來說，公司數(shù)據(jù)中心行業(yè)訂單需求向好，新能源光儲(chǔ)和智慧能源持續(xù)拓展，助力公司未來業(yè)績(jī)邊際向好。
創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，" 智算 + 光儲(chǔ) " 融合創(chuàng)新，全域生態(tài)打造高質(zhì)量發(fā)展。算電協(xié)同大勢(shì)所趨，公司已實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心與 " 光儲(chǔ) " 的融合，推出數(shù)據(jù)中心光儲(chǔ)解決方案，并通過智慧能源系統(tǒng)，打造 " 源網(wǎng)荷儲(chǔ) " 一體化體系。在數(shù)智化浪潮機(jī)遇背景下，高算力需求與高能源消耗緊密相連，能源供應(yīng)與碳排之間的矛盾愈發(fā)尖銳，公司創(chuàng)新性地提出 " 綠電 +AI+ 光充儲(chǔ)算一體化 " 理念，通過數(shù)據(jù)中心和儲(chǔ)能雙重產(chǎn)品研發(fā)、系統(tǒng)集成以及 EPC 全棧式布局等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，巧妙地利用綠電為高耗能的算力提供清潔的能源支持，同時(shí)借助 AI 技術(shù)實(shí)現(xiàn)能源分配和使用的精細(xì)化管理，成功構(gòu)建起光儲(chǔ)充和算力一體化協(xié)同發(fā)展的全新模式，有望成為全球能源轉(zhuǎn)型與數(shù)字經(jīng)濟(jì)算力的核心賦能者。
投資建議：伴隨著全球算力需求的增長(zhǎng)，公司重點(diǎn)發(fā)展數(shù)據(jù)中心在高效、節(jié)能、環(huán)保等解決方案方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望迎來發(fā)展新機(jī)遇。我們給予公司 2025-2027 年歸母凈利潤預(yù)測(cè)值為 3.67 億元、4.33 億元、5.23 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.71 元、0.84 元、1.02 元，對(duì)應(yīng) PE 為 57.59 倍、48.75 倍、40.33 倍，維持 " 推薦 " 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：IDC 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)外政策波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
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