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《科創板日報》5 月 8 日訊（記者 徐賜豪） 新茶飲又迎來一家上市公司。

2013 年，從世界 500 強企業辭職的單衛鈞、周蓉蓉夫婦在上海人民廣場的一間 25 平米小店靠血糯米奶茶起步，逐步發展成超過 9000 家門店的滬上阿姨。灼識咨詢數據顯示，2023 年，按門店總數算，滬上阿姨在中國現制茶飲市場排名第四；按 GMV 算，其在中國現制茶飲店市場排名第五。

今日，滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（以下簡稱滬上阿姨）在港交所正式掛牌上市，滬上阿姨也成為繼奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之后港股第五家新茶飲公司。

上市后，滬上阿姨發行價為 113.12 港元，開盤價為 190.6 港元，較發行價上漲 68.5%，開盤市值達 199.83 億港元，隨后股價最高漲至 197.6 港元股。不過午后有所回落，截至發稿，股價為 158.4 港元，上漲 40.03%，市值為 162.25 億港元。

僅次于蜜雪冰城，獲 3616.83 倍認購

雖然在向資本市場發起沖擊的茶飲企業中，滬上阿姨是最后一家敲鐘的品牌，但也趕上了港股消費熱潮。

3 月 3 日，蜜雪集團以 5258 倍的超額認購，成為今年港股市場上的 " 超額認購王 "。5 月 7 日晚間，滬上阿姨公布配發結果，香港公開發售最終發售股份數量（經重新分配后調整）為 120.57 萬股，國際發售的最終發售股份數量（經重新分配后調整）為 120.57 萬股。最終發售價為每股 113.12 港元，全球發售凈籌約 1.95 億港元。其中，香港公開發售獲 3616.83 倍認購，國際發售獲 2.57 倍認購。

這意味著，滬上阿姨成為僅次于蜜雪集團的人氣茶飲新股。

創立滬上阿姨前，單衛鈞曾在安利（中國）日用品有限公司（下稱 " 安利中國 "）任職達 17 年，擔任高級銷售經理。周蓉蓉則先后在雅芳中國與安利中國擔任大區銷售經理與高級銷售經理。

單衛鈞和周蓉蓉品牌創立時，滬上阿姨主打熱飲五谷奶茶，并且積極在北方市場開店。招股書顯示，滬上阿姨的收入主要來源于加盟業務，包括向加盟商銷售貨物，包括食材、包裝及其他原材料，以及設備；及加盟服務。

截至 2024 年末，滬上阿姨 99.7% 的門店均由加盟商經營，且 5455 名加盟商中，有 30.0% 的加盟商開設了一家以上的門店。

根據招股書，目前其主要品牌滬上阿姨主營鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶等，產品價格在 7-22 元之間；滬咖價格在 13-23 元之間；輕享版主打性價比，針對客群為三線及以下城市消費者，產品為多料奶茶、輕乳茶、水果茶和冰淇淋，價格在 2-12 元之間。

截至 2024 年 12 月 31 日，滬上阿姨門店數量已達 9176 間，接近萬店的體量。其中有 9152 家由加盟商經營，占總門店數量的 99.7%。對比蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗和茶百道等四家主要加盟制的新茶飲企業，滬上阿姨門店總數位居第三，其主攻下沉市場，50.5% 的門店是在三線及以下城市，與蜜雪冰城的 57.4%、古茗的 51.4% 相似，三家在下沉市場占比均超過 50%。

財務數據數據方面，2022 年 -2024 年，滬上阿姨的營業收入分別是 21.99 億元、33.48 億元、32.85 億元；同期，年內溢利分別為 1.49 億元、3.88 億元和 3.29 億元。

對于 2024 年營收下滑，滬上阿姨在招股書中解釋稱，主要是由于加盟相關收入和自營店收入減少導致，另外 2024 年中國整體行業增長放緩和現制茶飲店行業競爭加劇，也影響了收入。現階段滬上阿姨門店數位居前三，毛利率三年不斷提升至 31.4% 與行業平均水平相當，凈利率 10.1%。

嘉御資本陪跑 5 年，回報超 11 億元

值得一提的是，IPO 前，滬上阿姨便備受資本青睞。自 2020 年起，滬上阿姨完成了數輪融資，身后站著嘉御資本、知壹投資、金鼎資本等知名投資人。

此次 IPO，滬上阿姨引入了兩家基石投資者盈峰控股和華寶股份。其中，華寶股份是滬上阿姨奶茶原料 " 爆爆珠 " 的供應商。盈峰控股由 He Haonan 持有 57.45% 股權，盈峰集團持有 42.55% 股權，美的集團太子何劍鋒全資持有盈峰集團股權。

此外，在滬上阿姨 A 輪、A+ 輪和 B 輪融資中，均有嘉御資本的身影。

據了解，嘉御資本由阿里巴巴前 CEO 衛哲于 2011 年創立，管理美元及人民幣基金資產總額超過 170 億元人民幣，專注于投資新消費、跨境電商和出海品牌、技術驅動的企業服務，以及前沿科技等領域。除了滬上阿姨之外，嘉御資本還投資了喜姐炸串、零食有鳴等新消費品牌。

據招股書披露，2020 年 11 月和 2021 年 10 月，蘇州宜仲分別以 7500 萬元和 5300 萬元投資了 A 輪、A+ 輪；2023 年蘇州祥仲以 1680 萬和南京祥仲以 4200 萬元參與了 B 輪融資。

蘇州宜仲、蘇州祥仲、南京祥仲均由蘇州維特力新創業投資管理有限公司（簡稱蘇州維特力新）管理，由嘉御資本創始合伙人兼董事長衛哲最終控制。這意味著嘉御基金對滬上阿姨連投了 3 輪，共計投資了 1.87 億元。

IPO 后，單衛鈞和周蓉蓉合計持股近 73.82%，嘉御資本通過蘇州宜仲（持股滬上阿姨 7.58%）、蘇州祥仲（持股滬上阿姨 1.09%）、南京祥仲（持有滬上阿姨 0.27%）合計持股 8.94%，為第一大機構股東。

按照收盤市值計算，單衛鈞和周蓉蓉兩夫妻身家近 120 億港元，嘉御資本持股價值 14.505 億港元（實時匯率約合 13.51 億元人民幣），投資回報超 11 億元人民幣。

" 滬上阿姨的成功上市，不僅是對品牌自身實力的認可，也體現出消費市場對本土茶飲品牌的信心與期待。" 嘉御資本創始合伙人、董事長衛哲向《科創板日報》記者表示，嘉御資本長期看好具有較大規模且有下沉能力的國民品牌，自 2020 年起連續三輪重倉投資滬上阿姨，其中前兩輪為獨家投資，是滬上阿姨最早且最大的機構投資方。

在衛哲看來，滬上阿姨僅用 4 年時間，便實現從千店規模走到萬店連鎖的發展，離不開關鍵的幾件事：差異化的雙茶飲品牌策略；強大的供應鏈體系和下沉市場滲透能力，才有了極具價性比的現制飲品。

香港中小上市公司協會常務理事、中善資本董事長梁嘯接受《科創板日報》記者采訪時表示，繼蜜雪冰城后再添現制飲品代表，表明港股對輕資產 + 強網絡 + 高連鎖密度企業的認可，加盟商體系、高頻交付、高毛利原料輸出，是滬上阿姨營收護城河核心構成。

" 投資者應關注滬上阿姨未來如何處理門店擴張與單店盈利能力的動態平衡，以及其是否能打造真正具差異化與粘性的產品生態。" 梁嘯向記者說道。