美元在 2025 年上半年遭遇 1973 年以來最慘烈的開局。
今年前六個月，美元指數(shù)跌幅高達 10.8%，這一衡量美元兌包括英鎊、歐元和日元在內(nèi)的六種貨幣籃子強度的指標，創(chuàng)下自 1973 年金本位制布雷頓森林體系終結以來的最差年初表現(xiàn)，也是自 2009 年以來任何六個月期間的最疲軟表現(xiàn)。
1973 年上半年，美元創(chuàng)下 14.8% 的歷史跌幅，當時理查德 · 尼克松擔任美國總統(tǒng)。
周一，美元再度下跌 0.6%，當時美國參議院正準備開始就特朗普的《大漂亮法案》的修正案進行投票。這項里程碑式的立法預計將在未來十年內(nèi)為美國債務增加 3.2 萬億美元，引發(fā)了對華盛頓借貸可持續(xù)性的擔憂，并引發(fā)了美國國債市場的拋售潮。
美元的持續(xù)下跌讓年初的廣泛預測落空。當時普遍認為特朗普的貿(mào)易政策將對美國以外的經(jīng)濟體造成更大損害，同時推高美國通脹，從而強化美元對其他貨幣的優(yōu)勢。
然而事實恰恰相反。多家華爾街銀行此前預測歐元今年將跌至與美元平價的水平，但歐元實際上已上漲 13%，升至 1.17 美元上方。投資者開始關注全球最大經(jīng)濟體的增長風險，同時對德國債券等其他地區(qū)的安全資產(chǎn)需求上升。
債券集團 Pimco 全球固定收益首席投資官 Andrew Balls 表示：" 在美國政策框架方面，你在（關稅）‘解放日’方面受到了沖擊。" 他指的是特朗普 4 月份宣布的 " 對等關稅 " 政策。
今年推動美元走低的另一個因素是，市場越來越預期美聯(lián)儲將更積極地降息以支持美國經(jīng)濟——特朗普也在反復催促降息。根據(jù)期貨合約隱含水平，預計到明年年底至少會有五次 25 個基點的降息。
對較低利率的押注幫助美國股市擺脫了貿(mào)易政策擔憂和中東沖突的影響，并在周一創(chuàng)下歷史新高。但美元走弱意味著，當以相同貨幣衡量回報時，標普 500 指數(shù)繼續(xù)遠遠落后于歐洲競爭對手。
全球資本配置悄然轉向
大型投資者從養(yǎng)老基金到央行儲備管理機構都表達了減少美元和美國資產(chǎn)敞口的意愿，并質(zhì)疑美元是否仍能提供市場波動的避險作用。
債券集團 Pimco 全球固定收益首席投資官 Andrew Balls 表示，雖然美元作為全球事實上儲備貨幣的地位沒有受到重大威脅，但 " 這并不意味著美元不會出現(xiàn)大幅走弱 "。他強調(diào)，全球投資者正轉向對更多美元敞口進行對沖，這種活動本身就會推低美元。
ING 的 Pesole 指出：" 外國投資者對美元計價資產(chǎn)要求更多的外匯對沖，這是阻止美元跟隨美股反彈的另一個因素。"
與此同時，黃金今年也創(chuàng)下歷史新高，央行和其他擔心美元資產(chǎn)貶值的投資者持續(xù)買入。
