久違的一幕出現。

昨晚（6 月 30 日），A 股三大交易所上演了一場 IPO 大爆發——一夜之間新增受理 41 家 IPO 企業，其中北交所受理 32 家，科創板受理 5 家，深交所受理 4 家。

當中，不乏我們熟悉的沐曦集成電路、摩爾線程等超級獨角獸。

至此隨著 2025 年過半，A 股已受理 177 家企業，這個數量遠超 2024 年全年受理總數。

" 抓住這一波 IPO 窗口。"這樣的情緒正悄悄在投資人與獨角獸公司之間蔓延。

沸騰一幕

一夜 41 個 IPO 獲受理

國產 GPU 獨角獸率先打響第一槍。

摩爾線程此次擬募資高達 80 億元，是五家科創板 IPO 受理企業中募資規模最大者，也是截至目前科創板年內受理的最大 IPO。成立于 2020 年，公司以自主研發的全功能 GPU 為核心，致力于為 AI、數字孿生、科學計算等高性能計算領域提供計算加速平臺。

身后掌舵者張建中，本科畢業于南京理工大學計算機系，之后進入冶金部自動化研究院工業自動化專業深造，并獲得碩士學位。畢業后，他曾先后任職于惠普和戴爾，后在 2005 年加入英偉達，一路升任至英偉達全球副總裁、中國區總經理，曾被視為英偉達創始人黃仁勛 " 最看重的男人 "。投身創業后，他帶領摩爾線程不到 100 天便成為估值超過 10 億美元的獨角獸公司，創造了當年最快晉升獨角獸的全球行業紀錄。

一紙招股書揭開了摩爾線程的面紗。2022 年至 2024 年摩爾線程營收分別為 4608.8 萬元、1.24 億元、4.38 億元；扣非后凈虧損分別為 14.12 億元、16.9 億元、15 億元。招股書表明，摩爾線程 Pre-IPO 輪入股價格參照公司上輪融資估值以及融資時點前后市場價格進行確定，投前估值為 246.2 億元。

緊隨其后，沐曦集成也來了。

巧合的是，沐曦集成也誕生于 2020 年，同樣致力于自主研發全棧高性能通用 GPU 芯片及計算平臺。創始人及 CEO 陳維良，本科畢業于電子科技大學，2002 年又獲得清華大學碩士學位。他的職業生涯起步便與 GPU 結下不解之緣，2007 年加入 AMD 任職高級總監，一干就是 13 年。

招股書顯示，截至報告期末，沐曦股份 GPU 產品累計銷量超過 2.5 萬顆。但持續虧損也不容忽視，2022 年至 2024 年，沐曦集成營收分別為 42.6 萬元、5302 萬元、7.43 億元；扣非后凈虧損分別為 7.84 億元、8.9 億元、10.44 億元。招股書透露，沐曦集成最近一次外部股權融資對應的投后估值為 210.71 億元。

摩爾線程、沐曦的 IPO 進程，極具風向標意味——一旦最終成功上市勢必將形成示范效應，提振整個國產芯片行業的信心，吸引更多耐心資本投身到這個關鍵賽道里。

不止于此，同一天獲得科創板 IPO 受理的還有易加增材、沁恒微、有研復材，分別覆蓋了 3D 打印、接口芯片、金屬復合材料等行業，五家企業合計募資近 150 億元。

與此同時，三大交易所發審全線啟動，囊括了一眾 " 小巨人 " 企業。截至目前，2025 年 A 股已受理企業數量已超去年全年。如此盛況，令人驚嘆。

抓住 IPO 放開窗口

這一幕早有端倪。

今年 2 月，證監會發布《關于資本市場做好金融 " 五篇大文章 " 的實施意見》，

當中明確提出：更大力度支持新產業新業態新技術領域突破關鍵核心技術的科技型企業發行上市，持續支持優質未盈利科技型企業發行上市。

隨后 3 月，沉寂的氛圍開始被打破。一位本土創投大佬分享—— " 我接到交易所通知，讓我們有好企業趕緊申報，IPO 趨于常態化，未盈利企業上市重新開展，預計每年 150-200 家左右，即一周兩三家左右。"

當時投資界交流一圈下來，多位投資人和投行人士曾告訴我們：交易所方面正在鼓勵企業積極申報，投資機構緊鑼密鼓地給被投企業對接投行券商，抓住這一次難得的 IPO 窗口期。" 大概 3-5 個月會看到申報效果，畢竟整理財務數據還需要一點時間。"

隨之而來，Pre-IPO 輪融資暗潮涌動。先是云鯨智能正式宣布完成 1 億美元融資，由騰訊投資與北京機器人產業發展投資基金聯合領投，公司宣布正式啟動 Pre-IPO 輪融資，開啟上市前最后沖刺。沃鐳智能宣布完成超億元 Pre-IPO 輪融資，由同創偉業、江夏科投聯合領投，華睿裝備基金、網宿科技旗下基金等機構跟投。同時，上海國投先導人工智能產業母基金聯合領投壁仞科技。

最終風向標一幕出現——中國證監會主席吳清在陸家嘴論壇上，宣布進一步深化科創板改革的 "1+6" 政策措施。其中，"1" 即在科創板設置科創成長層，并且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面做出專門安排。

"6" 則是在科創板創新推出 6 項改革措施。具體來看，包括對于適用科創板第五套標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技企業試點 IPO 預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用；支持在審未盈利科技企業面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創板公司再融資制度和戰略投資者認定標準；增加科創板投資產品和風險管理工具等。

值得一提的是，今天（7 月 1 日）武漢禾元生物即將在科創板上會審核，這也是自宣布 " 重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市 " 以來，首家上會的科創板第五套標準企業。

早前，投資人就給我們念起了幾個名字：摩爾線程、燧原科技、沐曦集成電路等一批半導體獨角獸，無一例外都在今年低調更新了上市輔導進展，暗暗加快 IPO 腳步。當中一家企業品牌負責人直接對投資界表示，"IPO 已經準備的很充分，就等信號率先申報。"

這是彌足珍貴的 IPO 窗口。

" 白天看項目，晚上見投行 "

過去兩年，一級市場退出之困歷歷在目。

長期以來，IPO 都是國內 VC/PE 較為依賴的退出路徑。但過去一段時間資本市場的大門收縮，IPO 從全年三五百家變成不足百家，通道變窄，導致 VC/PE 們的退出難度不斷升級。

隨之而來，萬億創投堰塞湖正在形成。數據顯示，截至 2024 年年底，中國一級市場退出 + 延長期的基金規模達到 16 萬億，市場退出壓力極大。

于是我們看到，一級市場流動性難題愈演愈烈——沒有退出，LP 勢必更加謹慎出資，投向創業與創新的錢也就更少了，這意味著 " 募投管退 " 的健康循環被打破。

此前一位從業 20 余年的創投大佬向我們感嘆：" 如若一級市場的退出不暢再持續兩年，不知行業要走向何方？" 在他看來，解決一級市場消化不良的問題，才能讓創投之水流動起來。

如此景況下，昨夜的 "IPO 受理潮 " 讓不少 VC/PE 投資人感到振奮，" 說了大半年，終于有了見到曙光之感。"

過去半年，有人已經嗅到信號。" 白天看項目，晚上見投行 "，眾多一級市場投資人在忙著為被投企業 IPO 做準備。這也許是今年最重要的窗口期，但重新回到以往的 IPO 盛況不太可能。

" 行業亟須解決的就是打造一個不管快慢，但健康、可預知、有一定穩定性的退出路徑。" 啟明創投創始主管合伙人鄺子平在清科年會上表示，并不是希望 IPO 閘口大開，而是希望具備可預見性。

一級市場，沉沉浮浮。

伴隨著 IPO 的腳步越來越近，一個新的周期正在開啟——沒有人愿意成為旁觀者。

本文來源投資界，作者：劉博 楊繼云，原文：https://news.pedaily.cn/202507/551723.shtml

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