6 月 30 日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)宣布修訂編制方案，明確剔除 CXO 公司（Contract X Organization，醫(yī)藥合同外包服務(wù)組織），成為目前 ETF 跟蹤的指數(shù)中首批 " 純度 " 達(dá) 100% 的創(chuàng)新藥指數(shù)。

資料顯示，CXO 公司主要為制藥企業(yè)及生物科技公司提供研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化外包服務(wù)，不直接獲取創(chuàng)新藥的核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)，一般不承擔(dān)新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，也不參與創(chuàng)新藥專利研發(fā)和商業(yè)化成功后獲取的專利授權(quán)收益。

從投資邏輯來看，今年以來，跨國(guó)藥企大幅增加我國(guó)創(chuàng)新藥專利的采購(gòu)，1-5 月采購(gòu)金額已接近 2024 年全年水平。跨國(guó)藥企是醫(yī)藥領(lǐng)域最專業(yè)、最權(quán)威的 " 投資人 " 之一，他們的認(rèn)可證明了我國(guó)創(chuàng)新藥在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，因此成為年初以來股票市場(chǎng)重新定價(jià)我國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)價(jià)值的重要依據(jù)。

而從中長(zhǎng)期來看，大型跨國(guó)藥企加快從我國(guó)采購(gòu)創(chuàng)新藥專利的趨勢(shì)有望持續(xù)。從需求端分析，跨國(guó)藥企自身面臨降藥價(jià)和專利到期等壓力，迫切需要向外部采購(gòu)專利；從供給端分析，我國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)具備試錯(cuò)成本低、研發(fā)效率高等優(yōu)勢(shì)，管線儲(chǔ)備已躍居全球第二，成為跨國(guó)藥企專利收購(gòu)主要來源。

另一方面，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家衛(wèi)生健康委昨日印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，提出 5 方面 16 條措施，包括加大創(chuàng)新藥研發(fā)支持力度，支持創(chuàng)新藥進(jìn)入基本醫(yī)保藥品目錄和商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄，支持創(chuàng)新藥臨床應(yīng)用，提高創(chuàng)新藥多元支付能力等。2025 年政府工作報(bào)告提出健全藥品價(jià)格形成機(jī)制，制定創(chuàng)新藥目錄，支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展等。此外，醫(yī)保政策也不斷加碼，如 DRG " 松綁 " 以及醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整，加速創(chuàng)新藥納入醫(yī)保覆蓋范圍，有助于創(chuàng)新藥企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升業(yè)績(jī)。

點(diǎn)評(píng)：恒生創(chuàng)新藥 ETF（159316）追蹤的恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)反映可經(jīng)港股通買賣，業(yè)務(wù)與創(chuàng)新藥研究、開發(fā)及生產(chǎn)相關(guān)的香港上市公司之表現(xiàn)。根據(jù)新的編制方案，將有 5 家 CXO 公司從恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)中剔除，修訂后的成分股全部為創(chuàng)新藥企，因此，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)將成為目前 ETF 跟蹤的指數(shù)中首批 " 純度 " 達(dá) 100% 的創(chuàng)新藥指數(shù)。

值得關(guān)注的是，根據(jù)剔除 CXO 后的指數(shù)成分股進(jìn)行回測(cè)，2023 年恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)發(fā)布日以來、2024 年、2025 年初至今，指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)均更好，年化收益率超 30%，且具有更高的夏普比率。

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