本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：時(shí)浩
隨著 2025 上半年收官，公募基金半年度業(yè)績隨之揭曉。
在經(jīng)過一季度科技板塊的瘋狂行情后，二季度創(chuàng)新藥成為市場新一輪風(fēng)口。
在經(jīng)歷最近半個(gè)月的小幅回撤后，張韡管理的匯添富香港優(yōu)勢精選依然憑借逾 85% 的凈值增長，成為上半年表現(xiàn)最好的產(chǎn)品。匯添富國證港股通創(chuàng)新藥 ETF、銀華國證港股通創(chuàng)新藥 ETF、萬家中證港股通創(chuàng)新藥 ETF 上半年凈值增長均超過 50%。
創(chuàng)新藥之外，北交所主題基金表現(xiàn)同樣亮眼。中信建投北交所精選兩年定開、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開等多只基金，第二季度漲幅超過 20%。從半年度業(yè)績來看，這些北交所主題基金，半年度凈值增長最低也接近 30 個(gè)百分點(diǎn)，排名同類基金前 5%。
北交所主題基金表現(xiàn)亮眼
具體來看，Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至 2025 年二季度末，全市場共有 77 只基金（不同類別分別計(jì)算）實(shí)現(xiàn)超過 50% 的凈值增長。其中，張韡管理的匯添富香港優(yōu)勢精選憑借重倉港股創(chuàng)新藥，其 C 類、A 類以 86.00%、85.64% 的增長，成為業(yè)內(nèi)收益表現(xiàn)最佳的基金。在 6 月下旬創(chuàng)新藥回調(diào)前，該基金一度實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻倍。
冷文鵬管理的中信建投北交所精選兩年定開，收益表現(xiàn)僅次于匯添富香港優(yōu)勢精選，該基金 A 類、C 類份額上半年分別實(shí)現(xiàn) 82.45%、82.10% 的凈值增長。
華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開上半年表現(xiàn)同樣不俗。作為 2023 年冠軍基，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開上半年收益達(dá)到 72.16%，排名全市場第 7。
事實(shí)上，以北交所為主要投資方向的權(quán)益產(chǎn)品，在 2025 年一、二季度均實(shí)現(xiàn)相當(dāng)程度的增長。除了上述產(chǎn)品，葉勇管理的萬家北交所慧選兩年定開 A、萬家北交所慧選兩年定開 C，馬翔、馬磊二人合管的匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開 A、匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開 C，上半年業(yè)績增長均超過 50%。
全市場基金名稱帶有明顯北交所字樣的 20 只主題投資產(chǎn)品，在 2025 年第一、第二季度全部都實(shí)現(xiàn)正增長，上半年業(yè)績表現(xiàn)最末的嘉實(shí)北交所精選兩年定開 C，其回報(bào)也達(dá)到 28.58%，遠(yuǎn)超過同類產(chǎn)品 7.80% 的平均漲幅，排名行業(yè)前 5%。
四大方向存投資機(jī)會(huì)
不同于多數(shù)滬深股票，北交所上市公司主要集中在創(chuàng)新型中小企業(yè)，主要具有高研發(fā)投入、專精特新集聚、戰(zhàn)略性新興行業(yè)三大特征。其中高新技術(shù)企業(yè)占比超過 90%。此外，北交所股票波動(dòng)限制較為寬松，扣除新股后單日上下浮動(dòng)最高可達(dá) 30%。
以華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開為例，這只 2023 年收益排名第一的基金，在當(dāng)年實(shí)現(xiàn) 58.55% 業(yè)績增長后，2024 年繼續(xù)上漲 28.16%。加上 2025 年前兩個(gè)季度的 72.16% 回報(bào)，該產(chǎn)品單位凈值自 2021 年末成立后，截至 2025 年 6 月 30 日已達(dá)到 2.3140。
顧鑫峰向時(shí)代周報(bào)記者表示，北交所有很多專精特新或細(xì)分領(lǐng)域中的龍頭，如 AI 行業(yè)的服務(wù)器液冷細(xì)分龍頭、研究膠原蛋白行業(yè)唯一拿到三類器械證的企業(yè)、以及研究算力運(yùn)維和服務(wù)行業(yè)龍頭均在北交所掛牌。這些公司在細(xì)分行業(yè)地位較為穩(wěn)固，長期業(yè)績增長有所保證。不過，目前多數(shù)公司的凈利潤體量并不算大，在 5000 萬到 1 億元之間，但這其中部分企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)具備技術(shù)突破能力，未被資金充分關(guān)注。
對應(yīng)到企業(yè)市值端，當(dāng)前北交所上市的公司多數(shù)仍為中小盤股。對于這類企業(yè)，不少重倉北交所標(biāo)的的基金經(jīng)理均表示，應(yīng)考量相關(guān)企業(yè)的研發(fā)投入與估值紀(jì)律相統(tǒng)一。
華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選的 2025 年一季度前十大重倉股中，錦波生物、開特股份、路斯股份、康農(nóng)種業(yè)、康比特、青矩技術(shù)、民士達(dá)、常輔股份、五新隧裝、瑞華技術(shù)（前十大重倉股合計(jì)占比約基金規(guī)模 59.47%），多數(shù)股票的市盈率低于 40 倍。
與華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開情況類似的是，中信建投北交所精選兩年定開、萬家北交所慧選兩年定開等產(chǎn)品中，同樣對投資標(biāo)的市盈率控制較為嚴(yán)格。但與顧鑫峰集中持股不同的是，根據(jù) 2025 年基金一季報(bào)，中信建投基金的冷文鵬倉位配置更為分散，前十大重倉股合計(jì)僅占 36%。葉勇管理的萬家北交所慧選兩年定開重倉份額稍高，前十大重倉股份額約為 50%。
從市場走勢綜合來看，2025 上半年中小盤股走勢明顯優(yōu)于大盤股。中金公司指出，雖然經(jīng)歷前期上漲，小盤股估值有所抬升，短期波動(dòng)也可能加大，但當(dāng)前環(huán)境或仍有利于偏小盤風(fēng)格演繹：產(chǎn)業(yè)趨勢及宏觀環(huán)境等相對利好小盤風(fēng)格演繹，大小盤估值及擁擠度對比尚未達(dá)到極值水平。
永贏基金方面則向時(shí)代周報(bào)記者表示，對于下半年 A 股市場的走勢預(yù)期，指數(shù)方面受制于關(guān)稅不確定性仍存、盈利缺乏彈性，指數(shù)級別向上的行情難度依然偏高；從下行風(fēng)險(xiǎn)來看，在維護(hù)資本市場穩(wěn)定已成為明確政策目標(biāo)的背景下，類平準(zhǔn)基金的資金托底意愿較強(qiáng)，市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的概率也相對有限。
隨著政策效果逐步顯現(xiàn)、內(nèi)需逐步回穩(wěn)，永贏基金認(rèn)為，全 A 股非金融盈利增速未來或?qū)⒁姷祝罄m(xù)向上的空間及彈性預(yù)計(jì)均相對有限。
下半年預(yù)計(jì) A 股將呈現(xiàn)更為明顯的結(jié)構(gòu)性特征，投資機(jī)會(huì)主要集中于科技、新消費(fèi)、穩(wěn)定紅利以及中央加杠桿四大方向：泛科技領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)算力、AI 軟硬件應(yīng)用、人形機(jī)器人、半導(dǎo)體、軍工等領(lǐng)域；體驗(yàn)式消費(fèi)、AI+ 消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)等新型消費(fèi)形式帶來的投資機(jī)會(huì)；長久期穩(wěn)定紅利的確定性溢價(jià)有望延續(xù)，關(guān)注銀行、電力、交運(yùn)、運(yùn)營商等；四是景氣的確定性較強(qiáng)，不易受外需、國內(nèi)私人部門與地方政府需求擾動(dòng)的電力（核電、風(fēng)電、電網(wǎng)）、新疆煤化工、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)等。
