國金證券股份有限公司滿在朋 , 李嘉倫近期對秦川機(jī)床進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績穩(wěn)健增長，螺紋磨床前景廣闊》，給予秦川機(jī)床買入評級。

秦川機(jī)床 ( 000837 )

事件

公司 2025 年 4 月 29 日發(fā)布 25 年一季報(bào)，1Q25 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 10.44 億元，同比增長 6.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.27 億元，同比增長 7.81%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 0.07 億元，同比增長 52.59%。

點(diǎn)評

一季度業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流同比明顯改善。在 24 年機(jī)床行業(yè)景氣度偏弱背景下，公司 1Q25 業(yè)績實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長，收入規(guī)模增長的同時(shí)毛利率也有所改善。同時(shí)公司 1Q25 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入為 0.31 億元，同比增加 1.49 億元，現(xiàn)金流同比明顯改善。

股票激勵(lì)計(jì)劃獲國資委批復(fù)，強(qiáng)化員工積極性。25 年 4 月 29 日公司公告首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃獲得陜西省國資委批復(fù)，后續(xù)通過股東大會審議后方可實(shí)施。考慮公司當(dāng)前業(yè)務(wù)布局涵蓋了五軸機(jī)床、絲杠、減速器、螺紋磨床等具有較好成長前景的產(chǎn)品，隨著激勵(lì)落地強(qiáng)化公司員工積極性，公司成長有望進(jìn)一步加速。

重點(diǎn)看好公司螺紋磨床成長前景。目前人形機(jī)器人行業(yè)所使用的反式行星滾柱絲杠加工難點(diǎn)主要集中在反式螺母內(nèi)螺紋的加工，使用磨床進(jìn)行加工是目前最成熟的技術(shù)路線。公司目前已經(jīng)研發(fā)了面向人形機(jī)器人領(lǐng)域的數(shù)控絲杠磨床和螺紋磨床，并且公司內(nèi)螺紋磨床加工絲杠精度可達(dá) P0 級，產(chǎn)品成熟度較高可以滿足下游需求，未來伴隨人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展有較好成長前景。

盈利預(yù)測、估值與評級

預(yù)計(jì)公司 25 至 27 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.81/1.45/2.05 億元，對應(yīng)當(dāng)前 PE 分別為 148X/83X/59X，考慮公司業(yè)務(wù)成長前景良好，維持 " 買入 " 評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

制造業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，螺紋磨床客戶開拓不及預(yù)期，絲杠和減速器競爭格局惡化。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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