國金證券股份有限公司滿在朋 , 倪趙義近期對普源精電進行研究并發(fā)布了研究報告《盈利能力維持高位，靜待業(yè)績釋放》，給予普源精電買入評級。
普源精電 ( 688337 )
公司 2025 年 4 月 30 日發(fā)布 25 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入 1.68 億元，同比增長 11.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.04 億元，同比下滑 40.03%；扣非后歸母凈利潤為 -0.09 億元。
經(jīng)營分析
高端示波器和高分辨率示波器齊放量，盈利能力維持高位。根據(jù)公告，25Q1 公司 DHO 系列（高分辨率示波器）產(chǎn)品收入同比 +33.33%，保持高速增長；高帶寬產(chǎn)品（帶寬≥ 2GHz）銷售收入同比 +52.07%；上述產(chǎn)品盈利能力較強，保證公司盈利能力維持高位，25Q1 公司毛利率水平達到 56.15%，同比 +1.34pcts。
堅持研發(fā)投入，保持長期護城河。根據(jù)公告，25Q1 公司研發(fā)費用為 0.53 億元，同比 +22.92%，研發(fā)費率達到 31.54%；研發(fā)費用維持高位主要系公司在西安、上海及馬來西亞檳城新建研發(fā)中心持續(xù)保持較大研發(fā)投入、重視新品研發(fā)。我們認為公司長期重視研發(fā)投入，一季度屬于公司收入淡季，較高的費用一定程度上影響利潤釋放，隨著下半年公司收入體量持續(xù)提升，看好公司進入業(yè)績釋放期。
" 對等關稅 " 加碼，看好公司引領國內(nèi)市場國產(chǎn)替代加速。2025 年 4 月 11 日，美國政府宣布對中國輸美商品加征 125%" 對等關稅 "。科學儀器高端產(chǎn)品主要依賴美國進口，本次 " 對等關稅 " 對于國產(chǎn)廠商采購高端科學儀器成本再次提升，國內(nèi)科學儀器廠商性價比持續(xù)凸現(xiàn)，有望加速國產(chǎn)品牌加速自主可控，公司作為國內(nèi)電測儀器板塊頭部企業(yè)，有望充分受益行業(yè)國產(chǎn)替代加速。
收購耐數(shù)電子，解決方案領域能力有望明顯提升。根據(jù)公告，24 年子公司耐數(shù)電子貢獻凈利潤 4672.5 億元。耐數(shù)電子專注于數(shù)字陣列系統(tǒng)的研發(fā)與應用，為遙感探測、量子信息、射電天文、微波通信等領域提供專業(yè)的電子測量設備及系統(tǒng)解決方案，我們認為本次收購有望強化公司解決方案能力，提供多元增長動力。
盈利預測、估值與評級
根據(jù)公告，我們調(diào)整盈利預測，預計 2025-2027 年公司營業(yè)收入為 10.03/11.77/13.64 億元，歸母凈利潤為 1.66/2.51/3.40 億元，對應 PE 為 47/31/23X，維持 " 買入 " 評級。
風險提示
原材料短缺風險、募投項目進展不及預期、高端產(chǎn)品拓展不及預期、限售股解禁風險、匯率波動風險。
最新盈利預測明細如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
