本文來源：時代商學院 作者：陳佳鑫

作者 | 陳佳鑫

編輯 | 韓迅

作為光伏行業的新秀，華民股份曾在一年多時間內狂攬 200 多億元硅片訂單，被視為 " 光伏黑馬 "。如今，大額訂單不僅進展緩慢，部分還宣告終止，光伏黑馬的未來何去何從？

除業績公告外，4 月 26 日，華民股份（300345.SZ）發布的重大合同進展公告顯示，受光伏市場供需關系嚴重失衡影響，與一道新能源 2023 年簽署的 13.6 億片單晶硅片合同終止，合同預計金額高達 44 億元，但終止前履約金額僅為 2617 萬元。

在業績方面，2022 年跨界光伏并未扭轉華民股份的連續虧損局面，2024 年其歸母凈利潤虧損 2.98 億元，創歷史新高。2022 — 2024 年，華民股份歸母凈利潤連續虧損 3 年；而從扣非凈利潤來看，實際上 2017 — 2024 年華民股份已連續虧損 8 年。

4 月 28 日、30 日，時代商業研究院就合同履約進度、償債風險、退市風險等問題向華民股份發函并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回應相關問題。

2024 年營收10 億元，終止 44億元訂單

2022 年 8 月，華民股份通過收購實控人旗下的鴻新新能源科技（云南）有限公司（下稱 " 鴻新新能源 "）切入光伏硅片領域。

彼時，鴻新新能源成立不久，尚未實際經營，卻在一年多時間內簽訂了超 200 億元訂單，客戶包括一眾光伏頭部企業，如通威、正泰新能、一道新能源。

營收增長勢頭也迅速終結。隨著光伏行業競爭及價格戰進一步加劇，2024 年，華民股份營收同比減少 12.17% 至 10.32 億元，歸母凈利潤虧損額進一步放大至 2.98 億元，創歷史新高。

從最新發布的重大合同進展公告來看，當初簽訂的大額合同執行進度并不理想。其中，截至 2025 年 3 月末，華民股份與一道新能源合同簽約已超過去一年半的時間，但履行金額僅為 2617 萬元，與當初預計的 44 億元差距甚大；同期與正泰新能、通威、華晟新能源的履行金額分別為 4.03 億元、2.67 億元、2.82 億元，執行進度同樣較低。

華民股份也表示，公司與正泰新能、通威新能源及華晟新能源的長單正在積極履行中，并將努力拓寬產品和業務合作模式，推進后續的履行。但因剩余履行期尚較長，且目前光伏行業增速放緩、供需失衡等市場情況尚未消除，可能會存在合同無法如期履行、全面履行或停止履行的風險。

光伏項目采用 " 代建 - 租賃 - 回購 " 模式，資產負債率飆升至85%

在跨界光伏前，華民股份曾進行過一些跨界嘗試。

2012 年，華民股份前身 " 紅宇新材 " 登陸創業板，主營產品為耐磨材料。上市后華民股份營收整體呈下滑趨勢，凈利潤也呈下滑趨勢。

2017 年，歸母凈利潤首次虧損 5000 萬元；2018 年巨虧 2.85 億元，同年營收也下滑至 1.05 億元。

2020 年，紅宇新材更名為華民股份，收購了湖南新型智慧城市研究院，計劃跨界智慧城市領域。但智慧城市業務連續虧損，始終不見起色，轉型失敗。

隨后便是 2022 年跨界光伏，但華民股份的頻繁跨界并未扭轉其虧損局面。從扣非凈利潤來看，實際上自 2017 年以來，華民股份已連續虧損 8 年。

華民股份資產負債率的增加主要與 " 長期應付款 " 大增有關。2024 年末，華民股份的長期應付款達 16.04 億元，同比增長 349.3%。華民股份的長期應付款包括應付融資租賃款、待回購資產款等。

采取該模式的項目共兩個，總投資額合計 50 億元。截至 2024 年末，兩個項目皆已完成了代建廠房土地、工藝機電及附屬配套設施的建設等，相關回購款項計入華民股份的長期應付款中。

按照約定，華民股份需在 5 年內完成項目回購，預計后續資金壓力較大。

連虧下凈資產快速減少，警惕退市風險

連續虧損下，華民股份的凈資產也在不斷下滑。2022 — 2024 年各期末，華民股份的凈資產分別為 10.01 億元、8.54 億元、5.43 億元。

根據創業板退市新規，上市公司最近一年經審計凈資產為負，將實施退市風險警示（＊ST）；連續兩年凈資產為負，將終止上市。

若后續華民股份未能扭虧，預計其凈資產將進一步下降，存在凈資產下降至負數的風險，屆時將觸發退市風險警示。

增發是增加凈資產的一種手段，華民股份最近一次增發日期為 2023 年 4 月，其完成向實控人歐陽少紅的定向增發，募資總額 5.49 億元，扣除發行費用后凈額為 5.43 億元，全部用于補充流動資金。

同花順 iFinD 顯示，截至 3 月 31 日，實控人歐陽少紅直接持有華民股份 22.84% 的股份，并通過湖南建湘暉鴻產業投資有限公司（下稱 " 建湘暉鴻 "）間接持有華民股份 15.27% 的股份，但歐陽少紅質押股份占其直接持股比例達 73.48%，建湘暉鴻的質押比例更是高達 100%。可見，實控人或存在較大資金壓力。

考慮到當前光伏行業的競爭烈度及自身持續虧損的情況，華民股份完成對外增發的難度不小，而實控人也恐無力再全額承包增發資金，凈資產持續下滑的趨勢或難以扭轉，需警惕其退市風險。

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