本文來源：時代商學院 作者：陸爍宜

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

4 月 29 日，李子園（605337.SH）終于披露了 2024 年年報及 2025 年一季報。年報顯示，2024 年該公司的營收、凈利潤分別為 14.15 億元、2.24 億元，同比增速分別為 0.22%、-5.55%。

自 2022 年李子園的營收達到 14.70 億元后，連續三年都在 14 億元徘徊，業績增長似乎陷入停滯。

時代商業研究院發現，雖然 2024 年李子園大單品出現降價，但是并未能帶動收入的增長。在業績前景不佳的同時，2024 年第四季度，李子園有 41 名股東減持了股票，其中包括 6 名董監高。另外，該公司董事、副總經理蘇忠軍還因存在短線交易行為被罰。

4 月 8 日、30 日，就公司營收與凈利潤雙降、產品結構單一，以及兩個月內 41 名股東減持股票等問題，時代商業研究院向李子園發送郵件并致電詢問，但電話無人接聽。截至發稿，對方仍未回復。

大單品收入占比超 90%，降價并未刺激收入增長

李子園是浙江金華一家主營甜牛奶的企業，主要市場覆蓋華東、華中和西南地區。2021 年 2 月，李子園成功登陸上交所主板。

上市首年，李子園就交出了一份亮眼的 " 成績單 "。Wind 數據顯示，2021 年，李子園的營收和凈利潤分別為 14.70 億元、2.62 億元，同比增速分別為 35.14%、22.34%，營收和凈利潤均創下了自 2016 年以來的最高水平。

然而，這種高速增長似乎并不具有可持續性。

Wind 數據顯示，2022 — 2024 年，李子園的營收分別為 14.04 億元、14.12 億元、14.15 億元，同比增速分別為 -4.50%、0.60%、0.22%；凈利潤分別為 2.21 億元、2.37 億元、2.24 億元，同比增速分別為 -15.80%、7.20%、-5.55%。

另外，李子園的營收和凈利潤增速也不及行業均值。Wind 數據顯示，2022 — 2024 年，其所屬的軟飲料行業（申萬三級，下同）營收同比增速均值分別為 -1.61%、8.40%、4.37%，凈利潤同比增速均值分別為 -13.36%、-48.78%、28.96%。除 2023 年凈利潤同比增速高于行業均值外，其他年份的營收和凈利潤同比增速均低于行業均值。

從單個企業來看，2022 — 2024 年，在軟飲料行業 8 家 A 股上市公司中，李子園的營收和凈利潤同比增速也都處于中下游水平。

李子園業績表現不濟，或與該公司產品結構單一導致抗風險能力較弱有關。

同花順 iFinD 顯示，2021 — 2024 年，含乳飲料的收入占李子園同期營收的比例分別為 97.12%、96.80%、97.78%、95.69%，明顯存在 " 大單品依賴癥 "。

年報顯示，2021 — 2024 年，李子園含乳飲料的收入分別為 14.27 億元、13.59 億元、13.81 億元、13.54 億元，銷量分別為 27.73 萬噸、25.49 萬噸、25.07 萬噸、25.17 萬噸。時代商業研究院由此測算，2021 — 2024 年，李子園含乳飲料的單價分別為 5147.46 元 / 噸、5328.93 元 / 噸、5507.08 元 / 噸、5379.35 元 / 噸。

或為了挽救業績頹勢，2024 年，李子園含乳飲料單價同比下降 2.32%。不過，這一舉措并未能刺激其收入增長，由于銷量同比僅上漲 0.41%，含乳飲料的收入反而下降了 1.92%。

不過，除含乳飲料外，李子園其他產品的收入同比均出現不同幅度上升，總營收才勉強維持增長。其中，乳味風味飲料、復合蛋白飲料的收入同比增速分別為 31.00%、18.19%，其他產品收入同比增長 270.84%。不過，由于其他產品的收入占比較小，在刺激營收增長方面并未能激起太大的水花。

41 名股東兩個月內集中減持股票，副總經理短線交易被罰

在業績連年增長停滯，甚至出現凈利潤負增長的情況下，李子園的核心管理層出現集中減持現象。

李子園于 2024 年 10 月 1 日發布的公告顯示，該公司董事兼總經理朱文秀、董事兼副總經理蘇忠軍、董事兼副總經理王順余、董秘程偉忠、財務總監孫旭芬、監事崔宏偉計劃減持公司股票。

2024 年 12 月 21 日，李子園披露的公告顯示，2024 年 11 月 16 日— 12 月 20 日，在上述 6 名董監高中，朱文秀、王順余、程偉忠、孫旭芬、崔宏偉 5 人分別減持該公司 27.11 萬股、11.94 萬股、40.13 萬股、4.61 萬股、12.58 萬股股票，共計減持 96.37 萬股，減持金額共計 1214.32 萬元。

另外，今年 2 月 6 日，李子園披露的公告顯示，2024 年 11 月 26 — 29 日，蘇忠軍減持該公司 16.50 萬股的股票，減持金額為 175.91 萬元。

也就是說，上述 6 名董監高共計減持李子園 112.87 萬股的股票，減持總金額為 1390.23 萬元。

而根據上交所 2024 年 12 月 6 日發布的《關于對浙江李子園食品股份有限公司時任董事、副總經理蘇忠軍予以監管警示的決定》，蘇忠軍在減持了上述 16.50 萬股股票后，又于 2024 年 11 月 29 日以集中競價方式買入該公司股票 4 萬股，買入金額為 44.20 萬元。上交所表示，蘇忠軍此舉構成短線交易，因此對其予以監管警示。

在李子園董監高集體宣布減持股票之后，緊接著又有 35 名股東進行了 " 清倉式減持 "。

李子園 2024 年 11 月 26 日發布公告稱，朱衛君、徐樟能等 35 名股東計劃減持其持有的李子園股份。截至該公告披露日，朱衛君等 35 名股東合計持有 301.86 萬股李子園的股份，占其總股本的 0.7653%。

公告顯示，李子園原股東衢州市譽誠瑞股權投資合伙企業（有限合伙）解散清算后，其持有的股份登記至 35 名合伙人，即上述 35 名股東名下。

2024 年 12 月 21 日，李子園披露的公告顯示，上述 35 名股東已于 2024 年 12 月實施減持，減持總金額共計 3750.66 萬元，此次減持完成后，這 35 名股東的持股數量均降至 0。加上上述 6 名董監高，2024 年 11 — 12 月，李子園共有 41 名股東減持，減持總金額達 5140.89 萬元。

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