首鋼朗澤是一家從事碳捕集、利用和封存行業(yè)（亦稱為 CCUS 行業(yè)）的公司，主要專注于通過碳捕集和利用技術(shù)生產(chǎn)乙醇及微生物蛋白等低碳產(chǎn)品，并提供低碳綜合性解決方案。 $ 首鋼朗澤 ( 02553 ) $

首鋼朗澤生產(chǎn)所需的原材料為鋼鐵廠、鐵合金廠生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的含碳工業(yè)尾氣。通過氣體組分淨化、生物發(fā)酵、蒸餾脫水及蛋白分離，可以得到乙醇、微生物蛋白產(chǎn)品。

乙醇主要用作車用燃料，微生物蛋白主要用作動物飼料的原料。

鋼鐵、鐵合金的工業(yè)尾氣通常會被燃燒以獲得熱能或用作發(fā)電。首鋼朗澤使用一代減碳技術(shù)可實現(xiàn)該等工業(yè)尾氣中的二氧化碳減排約三分之一。與該等工業(yè)尾氣燃燒排放二氧化碳相比，首鋼朗澤每生產(chǎn)一噸乙醇可減排約 4.36 噸二氧化碳。

首鋼朗澤是 CCUS 行業(yè)中首家利用經(jīng)過驗證的合成生物技術(shù)實現(xiàn)低碳產(chǎn)品生產(chǎn)商業(yè)化及規(guī)模化的公司，按 2024 年收入算，公司是全球最大的以生物合成技術(shù)為核心的 CCUS 企業(yè)：

首鋼朗澤的收入主要來自乙醇，2024 年的營收占比高達 78%：

相比其他生產(chǎn)乙醇的方法，采用工業(yè)尾氣的生產(chǎn)成本較低，糧食乙醇生產(chǎn)法被國家嚴控，煤制乙醇更是受到打擊：

乙醇能夠應(yīng)用于車用燃料以及用作生產(chǎn)香水、運動時裝、清潔劑、包裝材料等產(chǎn)品的原料，市場空間廣闊：

由此來看，首鋼朗澤的發(fā)展前景廣闊，但從去年的收入來看，同比下滑了 5%：

主要原因有兩點：

一是中國鐵合金行業(yè)硅錳合金售價在過去七年中的最低點，導(dǎo)致鐵合金供應(yīng)商尾氣供應(yīng)不足；

二是由于大量低成本的煤制乙醇進入市場，導(dǎo)致乙醇價格急劇下降。

如首鋼朗澤 2024 年乙醇銷量為 86868.9 噸，同比增長 4.4%，但售價從 2023 年的 6004 元 / 噸下降至 5069.9 元，下滑了 15.6%：

好在國家出臺了打擊煤制乙醇的政策，燃料乙醇的價格于 2025 年前四個月逐漸回升。于 2025 年第一季度，首鋼朗澤的乙醇平均售價為每噸人民幣 4,524.0 元，于 2025 年 4 月，乙醇平均售價上漲至每噸人民幣 4,750 元以上，較 2024 年 11 月最低價格上漲 15.4% 及較 2024 年第四季度的平均售價高出 5.6%：

隨著乙醇價格的回升，首鋼朗澤的收入或重回增長，但受制于收入規(guī)模較小，首鋼朗澤的盈利能力較差，截至 2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日止年度，公司的整體毛利率分別為 13.9%、3.0% 及 -16.6%。

由此導(dǎo)致首鋼朗澤 2024 年虧損 2.5 億。

在虧損且短時間內(nèi)無法盈利的情況下，首鋼朗澤營收增速也處于下滑趨勢，此種情況下，公司 IPO 市值最高可達 71.77 億港幣，按照市銷率算，高達 11.6 倍。

這樣的估值，屬實是高成長個股才能拿到的，首鋼朗澤的前景雖然不錯，但畢竟當下的財務(wù)數(shù)據(jù)不夠優(yōu)秀。

也難怪這次 IPO，沒有基石投資者參與。