中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華 , 陳峻近期對英科醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《丁腈手套價格觸底在即，海外生產(chǎn)基地有望年底投產(chǎn)》，給予英科醫(yī)療買入評級。

英科醫(yī)療 ( 300677 )

業(yè)績簡評

2024 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 95.23 億元，同比增長 37.65%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 14.65 億元，同比增長 282.63%；公司 2024 年度歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 11.67 億元，同比增長 1239.10%。

2025 年 Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 24.94 億元，同比增長 13.20%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 3.53 億元，同比增長 48.08%；公司 2025 年 Q1 歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 2.47 億元，同比增長 53.22%。

2024 年公司經(jīng)營分析

公司一次性丁腈手套年化產(chǎn)能提升至 560 億只。從產(chǎn)品類別看，2024 年公司個人防護(hù)類收入 86.00 億元，同比增長 39.16%；康復(fù)護(hù)理類收入 4.58 億元，同比增長 15.64%；其他產(chǎn)品收入 4.66 元，同比增長 35.68%。其中，手套業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)大。隨著安徽安慶基地投產(chǎn)，公司一次性手套年化產(chǎn)能為 870 億只。其中一次性丁腈手套年化產(chǎn)能為 560 億只，一次性 PVC 手套年化產(chǎn)能為 310 億只。同時穩(wěn)步推進(jìn)海外項目建設(shè)。

公司輪椅品類持續(xù)推出新產(chǎn)品。2024 年公司重磅推出了最新產(chǎn)品 Doly 手動輪椅車、Luxe 電動代步車，這些產(chǎn)品都具備輕便折疊的優(yōu)勢；以及 STAR 電動輪椅車。未來公司會不斷加強(qiáng)在代步車、電動起身椅、助行器等多個品類產(chǎn)品上的技術(shù)研發(fā)投入，在康養(yǎng)器械板塊多維發(fā)展，打造全面的英科醫(yī)療康養(yǎng)器械藍(lán)圖，致力于給老年人及行動不便人群提供更加便捷的出行方式，提高生活幸福感。

2025 年公司工作計劃

基于全民健康防護(hù)意識持續(xù)提升、各國政府和行業(yè)組織規(guī)范一次性手套防護(hù)用品的使用以及相關(guān)部門戰(zhàn)略儲備，一次性手套行業(yè)需求預(yù)計將繼續(xù)保持每年穩(wěn)定增長。公司 2025 年主要工作計劃如下：

（1）持續(xù)推進(jìn)海外生產(chǎn)基地建設(shè)。

（2）進(jìn)一步提升生產(chǎn)裝備的自動化水平與智能化水平，優(yōu)化工藝流程，進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率。

（3）加大新品研發(fā)力度，全面擴(kuò)充產(chǎn)品品類。

（4）加強(qiáng)組織建設(shè)，通過校招和高端人才引進(jìn)推動公司的團(tuán)隊發(fā)展，進(jìn)一步加大與國內(nèi)外知名高校、科研院所的合作力度，實施產(chǎn)、學(xué)、研相結(jié)合的人才培養(yǎng)思路，共同培養(yǎng)專業(yè)人才。同時，加強(qiáng)公司員工的職業(yè)培訓(xùn)，建立科學(xué)、規(guī)范、系統(tǒng)的人力資源培訓(xùn)體系，完善人才引進(jìn)和培育機(jī)制、人才激勵和競爭機(jī)制。

（5）持續(xù)提高公司 ESG 治理水平 , 緊跟國家政策，加強(qiáng)與國際資本的溝通和交流。

盈利預(yù)測

預(yù)計公司 2025-2027 年收入端分別為 99.00 億元、122.63 億元和 143.68 億元，收入同比增速分別為 3.96%、23.87% 和 17.17%，預(yù)計歸母凈利潤 2025 年 -2027 年分別為 14.23 億元、20.42 億元和 25.26 億元，歸母凈利潤同比增速分別為 -2.9%，43.5% 和 23.7%。2025-2027 年 PE 分別為 10.75 倍、7.50 倍和 6.06 倍，2025-2027 年 PEG 分別為 -3.73、0.17 和 0.26。

風(fēng)險提示

市場供需關(guān)系變化和價格波動風(fēng)險、原材料價格波動及供應(yīng)穩(wěn)定性風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦影響。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，甬興證券彭波研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 72.6%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 14.53 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 10.83。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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