自 2024 年 11 月入主大千生態(tài)（603955.SH）以來(lái)，步步高系動(dòng)作頻頻，其中以真金白銀 8.5 億全額包攬定增，成為其迄今為止最大手筆的投入。
公司昨晚發(fā)布定增預(yù)案，已與控股股東蘇州步步高投資發(fā)展有限公司（下稱 " 步步高投資 "）簽署《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，后者以 25.46 元 / 股價(jià)格全額認(rèn)購(gòu)，公司擬募集資金不超過(guò) 8.5 億元，將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
交易完成后，步步高投資的持股比例將升至 34.26%，既化解控制權(quán)隱憂，又有望實(shí)現(xiàn)以 " 低成本入主 + 定增增持 " 兩步走規(guī)避要約收購(gòu)。
而此時(shí)的大千生態(tài)正處困境，2024 年?duì)I收從 2020 年的 9.4 億元萎縮至 1.1 億元，2025 年一季度，各項(xiàng)核心指標(biāo)仍在加速下滑，今年上半年由盈轉(zhuǎn)虧，多年來(lái)靠收縮園林工程主業(yè) + 全力催收回血維系的 " 造血 " 局面已難以為繼。步步高投資此番大力 " 輸血 " 并在寵物賽道 " 拓荒 "，能否力挽狂瀾，尚待觀察。
步步高系包攬定增，兩步走穩(wěn)固控制權(quán)
根據(jù)定增交易預(yù)案，步步高投資擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)大千生態(tài)發(fā)行的不超過(guò) 33,385,703 股股份。按上限計(jì)算，交易完成后，實(shí)控人張?jiān)赐ㄟ^(guò)步步高投資的持股比例將從 18.09% 升至 34.26%。這一操作將化解步步高系的控制權(quán)隱憂。
張?jiān)词遣讲礁呦翟霞?jí)人物，與 " 步步高 " 創(chuàng)始人段永平淵源深厚，回溯其 2024 年 11 月入主大千生態(tài)時(shí)，僅以 3.68 億元、18.09% 的低持股比例便取得控制權(quán)。核心得益于大千生態(tài)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
不過(guò)，由于大千生態(tài)第二大股東安徽新華發(fā)行（集團(tuán)）控股有限公司持股始終維持在 10% 左右，若其后續(xù)聯(lián)合其他股東發(fā)起控制權(quán)爭(zhēng)奪，步步高投資的地位將面臨挑戰(zhàn)。此次增持后，步步高投資的控股地位將得到鞏固。
此外，通過(guò) " 低成本入主 + 全額包攬定增 " 兩步走，步步高投資的持股比例雖將觸及 30% 的要約收購(gòu)紅線，但由于步步高投資在定增預(yù)案中已承諾三年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓定增所獲股份，所以，如果股東大會(huì)批準(zhǔn)其免于發(fā)出要約的申請(qǐng)，步步高投資即可規(guī)避這一程序。
目前，該申請(qǐng)已提交董事會(huì)審核通過(guò)，尚需取得股東大會(huì)審議批準(zhǔn)、交易所審核通過(guò)。
此次定增募集資金將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，大千生態(tài)表示，將有利于公司充足資金儲(chǔ)備，增強(qiáng)資本實(shí)力，為公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升運(yùn)營(yíng)效率提供有利保障。
一邊 " 輸血 " 補(bǔ)流，一邊 " 拓荒 "
全額用于補(bǔ)充流動(dòng)資金背后，是大千生態(tài)近年主業(yè)急劇萎縮、回款不暢導(dǎo)致的現(xiàn)金流壓力。
大千生態(tài)主營(yíng)生態(tài)園林工程總承包業(yè)務(wù)，聚焦城市更新、鄉(xiāng)村振興、生態(tài)修復(fù)三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)模式包括建設(shè)工程總承包（EPC）業(yè)務(wù)模式、建設(shè)工程獨(dú)立承包業(yè)務(wù)模式、PPP 業(yè)務(wù)模式。
以上業(yè)務(wù)模式的特點(diǎn)是公司墊付較多資金，且結(jié)算回款周期長(zhǎng)。近年，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)，以及地方財(cái)政承壓等多重外部環(huán)境沖擊，其經(jīng)營(yíng)模式的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)放大。
此背景下，大千生態(tài)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)收縮，多個(gè)募投項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，全力轉(zhuǎn)向 " 催收回款 "。
截至 2024 年末，公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)期末余額 6.6 億元。其中，最大一筆逾期回款涉及山東省泰安市東平縣林業(yè)保護(hù)發(fā)展中心的 " 東平縣東平湖（水滸古鎮(zhèn)至泰安港老湖碼頭段）生態(tài)防護(hù)林建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工總承包（EPC）項(xiàng)目 " 和該項(xiàng)目的擴(kuò)建項(xiàng)目，兩項(xiàng)目合計(jì)逾期 1.22 億元。
2024 年，大千生態(tài)營(yíng)收從 2020 年的 9.4 億元萎縮至的 1.1 億元。進(jìn)入今年一季度，公司核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)仍在加速下滑，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ -9464 萬(wàn)元。這種依賴零星回款維系的 " 造血 " 能力，顯然難以為繼。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025 年上半年，受項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、工程回款同比下降等因素影響，公司由盈轉(zhuǎn)虧。
常年騰挪閑置募集資金補(bǔ)流已成常態(tài)，步步高投資入主后，大千生態(tài)補(bǔ)流動(dòng)作則更為果斷，今年 5 月，公司將 2023 年終止 " 宣城市高速公路東、北出入口區(qū)域景觀提升項(xiàng)目 EPC 及養(yǎng)護(hù)管理項(xiàng)目 " 和 " 新沂馬陵山花廳部落配套及景觀提升工程總承包（EPC）項(xiàng)目 " 后投向不明的剩余募集資金 1.06 億元，全部用于永久補(bǔ)流。
與此同時(shí)，步步高系加緊新業(yè)務(wù)布局。2025 年 3 月，大千生態(tài)成立江蘇千寵家科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱 " 江蘇千寵 "），由于步步高系此前曾參與投資孵化寵物生活服務(wù)品牌 " 寵胖胖 "（背后實(shí)體杭州寵胖胖科技有限公司，下稱 " 寵胖胖 "），且大千生態(tài)步步高系董事丁焱曾任寵胖胖總裁，外界一度猜測(cè)，步步高系有意將寵胖胖注入上市公司。
但對(duì)于兩者關(guān)系，大千生態(tài)未作正面回應(yīng)，僅表示江蘇千寵目前業(yè)務(wù)尚處于起步階段。
公開(kāi)信息顯示，寵胖胖成立于 2021 年，2023 年員工人數(shù) 183 人，公司已進(jìn)行兩輪融資，天使輪融資的投資方正是步步高系。寵胖胖定位為一站式寵物服務(wù)綜合體，旗下 APP 主打?qū)櫸锷缃?+ 寵物服務(wù)，目前已在西安、北京、上海、沈陽(yáng)、洛陽(yáng)、南昌、長(zhǎng)沙、南京、成都等地開(kāi)設(shè)線下門(mén)店。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜張孫明爍）
