本文來源：時代商業研究院 作者：陳麗娜

作者丨陳麗娜

編輯丨鄭琳

深圳樂動機器人股份有限公司 ( 下稱 " 樂動機器人 " ) 是一家以感知智能為基礎的全棧式智能機器人公司。5 月 30 日，其向香港聯交所遞表申請在主板上市 , 擬募資用于加強智能機器人視覺感知技術的研發、拓展國際業務以及優化生產能力等。

在招股書中，樂動機器人稱自身市占率位居第一，不過頭部前四大企業的份額差距不足 0.5 個百分點。為守住陣地，樂動機器人的視覺感知產品不惜降價，2022 — 2024 年，毛利率三年間下滑 7.8 個百分點。

同時，樂動機器人的業績已連虧三年，或為了提升盈利能力，其將智能割草機器人打造為第二增長曲線。不過新業務雖然 2024 年實現突破 1 萬臺的銷量，但毛利率從 2023 年的 49.2% 收窄至 2024 年的 33.6%。近年來，該賽道多家企業環伺，平衡增長與盈利成了樂動機器人必答題。

6 月 13 日、7 月 15 日，就盈利能力、與競爭對手相比的競爭力等問題，時代商業研究院向樂動機器人發送郵件并嘗試致電詢問。截至發稿，對方仍未回復。

頭部前四大企業市占率差距小，降價維持市場份額

根據招股書，樂動機器人的主要業務包括兩項，第一大業務為視覺感知技術和產品，第二大業務為智能割草機器人，2024 年兩大業務的營收占比分別為 94%、5%，產品下游應用領域覆蓋家居、商業、工業、醫療及教育等。樂動機器人稱，以 2024 年營業收入計算，其是全球最大的以視覺感知技術為核心的智能機器人公司。

此外，招股書還顯示，2024 年，樂動機器人的營業收入為 4.67 億元，同比增長 68.98%，這已是其連續兩年實現營收同比增長。不過，樂動機器人近三年均處于虧損狀態，2022 — 2024 年（報告期）虧損分別為 7313.2 萬元、6849.1 萬元、5648.3 萬元。

對于虧損的原因，樂動機器人解釋稱是因為處于業務爬坡階段，公司專注于產品創新、技術進步、擴大量產規模及新產品線營銷。一方面，其在研發方面投入了大量資金，報告期各期研發費用的營收占比分別為 41.4%、34.7%、20.3%；另一方面，樂動機器人的營銷投入也較大，報告期各期銷售成本的營收占比分別達 72.7%、74.3%、80.5%。

也就是說，2024 年，樂動機器人的營收幾乎全部用于研發和銷售。

值得注意的是，在市場競爭方面，樂動機器人目前尚未形成絕對的領先地位。根據招股書披露的數據，2024 年前五大智能機器人視覺感知技術公司的市占率約為 6.2%，其中樂動機器人的市占率排名第一，為 1.6%。不過，如下列圖表所示，第二至第四名的公司市占率分別為 1.5%、1.4%、1.1%。以此來看，該行業的競爭或較為分散，四家頭部企業在規模上的差距較小。

而從毛利率數據來看，樂動機器人存在一定的競爭壓力。報告期各期，樂動機器人的毛利率分別為 27.3%、25.7%、19.5%，相比 2022 年，2024 年的毛利率已減少了 7.8 個百分點。

其中，報告期內營收占比超九成的視覺感知產品毛利率由 2023 年的 25.9% 下降至 2024 年的 18.8%。對此，樂動機器人表示系采取了市場定價策略，降低單價以維持家用服務機器人的市場份額。

第二增長曲線勁敵環伺，產品上市第二年毛利率大降

為了提高市場競爭力，樂動機器人提出了新的發展戰略，一是不斷迭代升級第一大業務視覺感知產品；二是擬通過 IPO 募資優化生產能力及產能擴充，支持大規模出貨量；三是挖掘新業務割草機器人的盈利空間。

根據招股書的介紹，割草機器人是樂動機器人 2023 年推向市場的產品，并于 2024 年成功實現量產，當年第一代智能割草機器人的銷售突破 1 萬臺，營收為 2327.2 萬元，營收占比為 5%。2025 年，樂動機器人實現了第二代智能割草機器人的量產。

值得注意的是，據樂動機器人披露的數據，2024 年全球智能割草機器人的銷量約為 38.35 萬臺，市場規模為 61 億元，在全球割草機械市場中滲透率不到 2.0%。

近年來，割草機器人賽道的競爭局勢異常激烈。根據各企業公告及官網披露信息，科沃斯（603486.SH）、九號公司（689009.SH）、安克創新（300866.SZ）、格力博（301260.SZ）、深圳庫犸動力科技有限公司（下稱 " 庫犸動力 "）、追覓科技 ( 蘇州 ) 有限公司等企業均已進軍割草機器人市場，其中部分企業業績表現不俗。

九號公司在 2024 年年報中透露，其割草機器人已實現 8.61 億元的收入。此外，根據科沃斯 2024 年財報，其割草機器人海外收入和銷量同比分別增長 186.7% 和 271.7%，展現出強勁的發展勢頭。值得注意的是，樂動機器人的割草機器人同樣瞄準了海外市場。

根據公告，今年 5 月，速騰聚創（02498.HK）還宣布與庫犸動力達成戰略合作，雙方將共同開發基于車規級全固態激光雷達技術的高端智能割草機器人解決方案，首批訂單約定三年內合作 120 萬臺。

可見，目前割草機器人賽道已涌現多家上市知名企業。在招股書中，樂動機器人也坦言，視覺感知技術行業及割草機器人行業市場競爭激烈，其業務的每個主要方面均面臨競爭。新進入者可能提供更低的價格或新技術產品，因而行業的未來競爭可能更為激烈。競爭加劇可能導致其銷量、價格或利潤率下降，甚至失去市場份額。

或因 2024 年以來競爭加劇，樂動機器人的割草機器人毛利率出現了較為明顯的下滑，由 2023 年的 49.2% 下降至 2024 年的 33.6%。樂動機器人或存在犧牲部分毛利率換取割草機器人產品市場的情況。關于割草機器人的定價問題，樂動機器人在招股書中稱，其綜合考慮市場定位、競爭格局及采購生產成本等因素，根據行業競爭格局調整產品的價格。

（字數：2229）

免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為 " 時代商業研究院 "，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。