驚心動(dòng)魄的 2025 上半年，終于落下帷幕。

受特朗普 2.0 影響，2025 年上半年的全球局勢依舊充斥不確定性：

年初全球股市上演反轉(zhuǎn)交易，港股、歐股一季度領(lǐng)漲全球，美股墊底；"4.2 對等關(guān)稅 " 血洗全球，恒指創(chuàng)下單日暴跌 13% 的史詩級紀(jì)錄，黃金一枝獨(dú)秀；暴跌后全球股市反彈，美股再創(chuàng)歷史新高，黃金震蕩盤整。

截至 6 月 30 日收盤，韓國股市后來者居上，以 28% 漲幅問鼎全球股市，德國 DAX、恒指以 20% 漲幅緊隨其后，納指、標(biāo)普 500 上半年漲近 5%，上證指數(shù)漲 2%，滬深 300 指數(shù)微漲 0.03%。

上半年市場的劇烈動(dòng)蕩告訴我們：確定性已成為當(dāng)下時(shí)代最昂貴的奢侈品，而適應(yīng)變化才是生存的不二法則。

抽絲剝繭 2025 年上半年的投資主線，可以歸納為出 4 個(gè)變化。

1

港 A 股上半年的 4 大變化

第一個(gè)變化就是科技創(chuàng)新引發(fā)的中國資產(chǎn)重估。

今年年初，橫空出世的 DeepSeek、炙手可熱的機(jī)器人、持續(xù)火爆的 BD 交易、印巴沖突，讓算力、機(jī)器人、創(chuàng)新藥和軍工板塊均迎來 "DeepSeek 時(shí)刻 "，由此引爆沉靡了三年之久的中國資產(chǎn)的重估浪潮。其中恒生醫(yī)藥 ETF ( 159892 ) 以 50.83% 漲幅領(lǐng)漲。

第二個(gè)變化，消費(fèi)賽道迎來重塑，悅己新消費(fèi)火熱，labubu、古法黃金、寵物經(jīng)濟(jì)成為新寵。老鋪黃金上半年股價(jià)翻三倍，泡泡瑪特股價(jià)翻近 2 倍。

第三個(gè)變化，特朗普 " 對等關(guān)稅 " 閃電襲擊下，美元信用體系動(dòng)搖，全球資金尋求再平衡，黃金成為避險(xiǎn)首選，黃金股 ETF ( 159562 ) 、黃金 ETF 華夏 ( 518850 ) 上半年分別漲 38% 和 23%，穩(wěn)定幣則是 6 月最熱火朝天的新詞匯，穩(wěn)定幣指數(shù)以 76% 漲幅超越 DeepSeek、黃金，問鼎【A 股上半年最性感指數(shù)】。

第四個(gè)變化，中國正進(jìn)入前所未有的低利率時(shí)代，盛行三年的高股息方向依舊備受資金青睞，上半年銀行股屢創(chuàng)新高，超百億資金涌進(jìn)紅利策略 ETF，港股通央企紅利 ETF ( 513910 ) 漲 10%。

在科技創(chuàng)新引發(fā)中國資產(chǎn)重估、新消費(fèi)爆發(fā)、" 對等關(guān)稅 " 沖擊和前所未有的低利率的四大變化下，資金上半年開啟一場歷史罕見的大遷徙。

2

資金上半年的布局

資金南下港股、杠桿資金沖高回落、" 國家隊(duì) " 借道 ETF 穩(wěn)市、險(xiǎn)資頻頻舉牌銀行股是上半年資金面突出特征。

其中 ETF 憑借低成本、高透明度、分散風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)特優(yōu)勢，成為上述資金布局的樞紐。

截止 6 月 30 日，ETF 市場規(guī)模達(dá)到 4.3 萬億的歷史高點(diǎn)，上半年合計(jì)凈流入 3023 億元，ETF 資金流向同樣是資金偏好的重要觀察窗口之一。

南下資金 6 月凈買入港股 802.51 億港元，為連續(xù)第 24 個(gè)月凈買入，上半年累計(jì)凈買入港股 7311.87 億港元，逼近 2024 年全年水平 ( 8078.66 億港元 ) ，更是 2023 年 ( 3188.41 億港元 ) 的兩倍多。

南向資金凈買入居前的個(gè)股同樣呈現(xiàn)上半年的四大變化：" 互聯(lián)網(wǎng)巨頭 + 銀行股 + 新消費(fèi) + 科技創(chuàng)新 "。

( 本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

事實(shí)上港股大牛市的背后集中在少數(shù)行業(yè)甚至個(gè)股，年初以來跑贏指數(shù)的個(gè)股占比只有 35%，因此 ETF 成為資金南下的主要工具之一，如恒生科技指數(shù) ETF ( 513180 ) 跟蹤的恒生科技指數(shù)上半年 " 吸金 "151 億元。

杠桿資金方面，在 2-3 月 DeepSeek 引發(fā)的中國資產(chǎn)重估行情中，融資資金大幅流入 A 股成為主要的增量資金之一。6 月末融資余額的回升同樣引爆大金融行情。

進(jìn)入 4 月的市場巨震，融資余額下降，同期中央?yún)R金、中國誠通等 " 國家隊(duì) " 逢低大幅買入股票 ETF，4 月單月爆買超 2000 億元，為市場提供重要的流動(dòng)性支持，如滬深 300ETF 華夏 ( 510330 ) 上半年凈流入 303.17 億元，規(guī)模位居全 ETF 市場第一。

2025 年保險(xiǎn)舉牌潮持續(xù)，截止到 6 月 20 日， 保險(xiǎn)舉牌次數(shù)合計(jì) 19 次，其中 9 次舉牌銀行股 ( 7 次舉牌港股銀行 ) ，4 次舉牌交通運(yùn)輸股、2 次舉牌公用事業(yè)股、1 次舉牌金融非銀股，可見高股息依舊是險(xiǎn)資配置的 " 壓艙石 "。

在風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的二季度，成長股高位回落，紅利低波指數(shù)防御能力開始凸顯，開啟屢創(chuàng)新高之路，紅利低波 ETF 基金 ( 159547 ) 上半年漲 6%，顯著跑贏滬深 300 指數(shù)。

紅利低波 ETF 基金 ( 159547 ) 、銀行 ETF 基金 ( 515020 ) 跟蹤的指數(shù)紅利低波指數(shù)、中證銀行指數(shù)上半年分別 " 吸金 "52.6 億元和 32.22 億元。

3

2025 下半年，主流大型機(jī)構(gòu)怎么看？

對于權(quán)益投資者而言，今年需要接受一個(gè)不太一樣的投資環(huán)境，包括 : 外部環(huán)境的劇烈變化、全球資金配置再平衡、股市的戰(zhàn)略定位前所未有高、擁抱科技創(chuàng)新。

如果將時(shí)間往前撥至自去年 9 月 24 日以來觀察，發(fā)現(xiàn)上文歸納的四大變化【科技創(chuàng)新引發(fā)中國資產(chǎn)重估、新消費(fèi)爆發(fā)、" 對等關(guān)稅 " 沖擊和前所未有的低利率】指向中國經(jīng)濟(jì)變革的破局之道——財(cái)政（內(nèi)需）、科技創(chuàng)新和關(guān)稅。

中金團(tuán)隊(duì)指出，判斷下半年走向的一個(gè)視角就是看關(guān)稅、財(cái)政與 AI 這三者的相對變化，鑒于中國經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)但有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)的情況下更有利于港股，建議聚焦分紅、科技、出海、新消費(fèi)等。

從各大券商年中策略看，" 科技 + 紅利 + 消費(fèi) " 杠鈴策略是機(jī)構(gòu)下半年的主流看法。

過去三年，港股經(jīng)歷了罕見的暴跌，之后迎來史詩級反彈。同時(shí)，A 股龍頭企業(yè)赴港二次上市、18C 制度吸引專精特新企業(yè)、中概股加速回歸，使港股匯聚大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

回顧歷史，從 2019 年以來，中國股市每逢大行情啟動(dòng)，都是港股先行，A 股隨后跟上。

A 股自去年 "924 行情 " 以來，大部分時(shí)間在 3400 點(diǎn)上下區(qū)間窄幅震蕩，隨著管理層不斷穩(wěn)定資本市場預(yù)期，每逢關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)護(hù)盤資金強(qiáng)勢穩(wěn)市，再者長期資金入市抬升市場中樞。

在此背景下，以中央?yún)R金為代表的國家隊(duì)持續(xù)買入寬基 ETF，個(gè)人投資者也借道 ETF 參與市場，帶動(dòng) ETF 市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

去年三季度末，被動(dòng)投資基金持有 A 股市值歷史上首次超越主動(dòng)權(quán)益基金，對市場生態(tài)以及公募基金行業(yè)發(fā)展格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

以港股為例，近一年來大量資金南下涌入港股，主要偏好于科技、醫(yī)藥、金融和消費(fèi)：

A 股投資者也在借道 ETF 買入港股，其中恒生科技指數(shù) ETF、港股通金融 ETF、港股消費(fèi) ETF 上半年凈流入額達(dá) 16.57 億元，14.58 億元、1.67 億元。

恒生科技指數(shù) ETF ( 513180 ) 一鍵囊括 30 家港股市值最大、研發(fā)投入較高且營收增速較好的科技企業(yè)，包括騰訊、阿里、小米等，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、新能源車、芯片等多個(gè)高增長賽道，是布局港股科技龍頭的優(yōu)質(zhì)工具。

港股通金融 ETF ( 513190 ) 及其聯(lián)接基金 ( A 類 :020422，C 類 :020423 ) 聚焦港股金融藍(lán)籌股，成份股涵蓋港股上市的銀行、證券、保險(xiǎn)等金融企業(yè)。

港股消費(fèi) ETF ( 513230 ) 的權(quán)重股不僅有互聯(lián)網(wǎng)巨頭小米（16.17%）、騰訊（14.99%）、阿里巴巴（14.44%），同時(shí)還囊括了體育國貨李寧、新秀消費(fèi)泡泡瑪特等 A 股稀缺的 " 新消費(fèi) " 龍頭。

A 股方面，資金青睞于科技、金融等領(lǐng)域：

科創(chuàng) 50ETF ( 588000 ) 及聯(lián)接基金 ( A 類 :011612,C 類 :011613 ) 作為跟蹤科創(chuàng)板核心資產(chǎn)的工具，其成分股高度聚焦半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物等戰(zhàn)略領(lǐng)域，管理費(fèi)年費(fèi)率為 0.15%、托管費(fèi)年費(fèi)率為 0.05%，均為全市場最低水平。

為了更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，科創(chuàng)板 "1+6" 政策 6 月 18 日正式發(fā)布，科創(chuàng)板未來或?qū)⒂懈嗵幱谖从A段的科技型企業(yè)上市，向市場釋放 " 資本市場要為硬科技提供長期資金 " 的政策信號。市場看好科技板塊 6 月反攻，科創(chuàng) 50ETF 當(dāng)月大幅凈流入 16.36 億元。

金融科技 ETF 華夏 ( 516100 ) 及其聯(lián)接基金 ( A 類 :023884，C 類 :023885 ) 是去年 "9 · 24" 行情中橫空出世的 " 牛市新第一旗手 "，區(qū)間最高漲幅超 100%。

該 ETF 被動(dòng)跟蹤中證金融科技主題指數(shù)，涵蓋軟件開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)金融及數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)囊括拉卡拉、京北方、四方精創(chuàng)等穩(wěn)定幣熱門個(gè)股，穩(wěn)定幣概念股含量達(dá) 20.66%，因此在穩(wěn)定幣概念火爆的 6 月，金融科技 ETF 華夏凈流入 2.17 億元。

人形機(jī)器人作為新一代產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，僅機(jī)器人 ETF ( 562500 ) 一只產(chǎn)品上半年就凈流入 104 億元，該基金跟蹤中證機(jī)器人指數(shù)，涵蓋傳感器、伺服系統(tǒng)、AI 算法等機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域，成份股包括拓普集團(tuán)、綠的諧波、鳴志電器等龍頭企業(yè)。

365 編輯器

4

小結(jié)

近些年發(fā)生的事足以讓大家明白，世界正置身于變革的洪流中，各領(lǐng)域都經(jīng)歷前所未有的動(dòng)蕩，不變則退。

2025 年 5 月，我們親眼見證了銀行存款利率破 1 的歷史性時(shí)刻，貨幣基金收益率從 2013 年年的 6% 收益率到如今逼近跌破 1% 關(guān)口，意味著無風(fēng)險(xiǎn)收益已接近歸零，未來的收益取決于個(gè)人能承受多少風(fēng)險(xiǎn)，以及對時(shí)代更迭的清醒認(rèn)知。

然而權(quán)益投資投資大多時(shí)候都在坐冷板凳，如萬得全 A 指數(shù)從 2024 年 9 月 1 日 -2025 年 6 月 30 日的 197 個(gè)交易日里有 112 天上漲，區(qū)間漲幅 31.79%，其中的 97% 的漲幅是去年的 9 月 24 日 -10 月 8 日的 5 個(gè)交易日貢獻(xiàn)的。

對于普通投資者而言，克服 " 擇時(shí)沖動(dòng) "、通過長期持有和紀(jì)律性投資是更務(wù)實(shí)的選擇。

正如橡樹資本霍華德馬克斯所說：" 投資的關(guān)鍵不是時(shí)機(jī)，而是時(shí)間——你在市場里待了多久，比你什么時(shí)候進(jìn)入市場更重要。"

上下滑動(dòng)查看完整風(fēng)險(xiǎn)提示：

風(fēng)險(xiǎn)提示：上述內(nèi)容僅反映當(dāng)前市場情況，今后可能發(fā)生改變，不代表任何投資意見或建議。指數(shù)過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成基金投資收益的保證或任何投資建議。指數(shù)運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映市場發(fā)展的所有階段。指數(shù)基金存在跟蹤誤差，基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。購買任何基金產(chǎn)品前請閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件，請根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)等選擇適合自己的產(chǎn)品。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。