在剛剛結束的 2025 年華映資本年度大會上，創始管理合伙人季薇以《行深見沛，向新有為》為主題，從 why、how、what 三個層面，全面闡述了華映資本對當前技術革命時代的深刻洞察、投資方法論及未來戰略布局。

" 向新有為 " 指向華映資本當下及未來的投資領域與投資方法論，從大方向而言，華映依舊堅持投資于以科技為代表的國計與以消費為代表的民生領域；

" 行深見沛 " 則代表機構在商業化運營能力上的進一步探索，包含經營能力、并購能力，并建立與經營相匹配的工具箱。

季薇表示：今年，華映資本的目標是 " 向更遠處探索，向更深處攻堅 "。如今資本市場終于迎來了政策的暖風，隨著投資升溫、投資信心修復、投資節奏加快，今年必定是一個作為之年。

以下為季薇演講的完整內容整理，略有刪減：

人類第四次技術革命加速到來：AI 驅動的時代機遇

季薇開篇即指出，我們正處在一個前所未有的技術革命時代，這場由 AI 引領的第四次工業革命正在以驚人的速度重塑全球經濟和社會結構。她通過對比歷次技術革命的特點，清晰地勾勒出當前 AI 革命的獨特性和影響力。

" 從 1760-1840 年的蒸汽革命，到 1870-1914 年的電氣革命，再到 1970-2000 年的信息革命，每一次技術革命都帶來了生產要素的質變和生產力的躍遷。" 季薇展示了一張技術革命對比圖表，" 而這一次 AI 革命始于 2012 年深度學習在機器視覺領域的突破，其發展速度和影響力遠超以往。"

季薇特別強調，AI 革命呈現出三個顯著特征：迭代速度更快（從蒸汽革命的 80 年到 AI 革命的預計不足 20 年）、經濟影響更大（GDP 年均增速預計達 5-7%，遠超以往的 0.5-4%）以及社會滲透更深。

她引用了一組數據：2024 年中國私募股權投資整體下降的情況下，AI 領域投資逆勢增長 35%，總額達 1000 億元，其中大模型 " 六小虎 " 就獲得了 200 億元融資。不過與美國相比，中國 AI 投資規模仍有 4 倍差距，全球三分之一的私募資金都流向了 AI 領域。

"AI 已經成為這個時代無可爭議的投資主題 "，季薇指出。

大國博弈下的科技投資方法論：" 三權 " 理論框架

面對這場深刻的技術革命，季薇分享了華映資本獨特的投資方法論——基于產業發展周期和大國博弈背景提出的 " 三權 " 理論框架，即定義權、主導權和參與權。這套理論體系成為華映在復雜環境中把握科技投資節奏的重要指南。

定義權：搶占戰略技術制高點，極早布局頭部團隊

" 定義權爭奪聚焦那些具有顛覆性潛力但尚處極早期的技術領域，" 季薇解釋道，" 這些技術可能還停留在實驗室階段，沒有明確落地場景，甚至存在多條并行發展路徑，但它們代表著未來的戰略制高點。"

季薇列舉了量子計算、腦機接口、可控核聚變等典型領域，華映在這些領域的投資策略是極早布局頭部團隊，密切關注學術論文和理論突破，特別重視技術產品化過程。她透露華映現在 " 史無前例地關注論文 "，因為在這些前沿領域，學術突破往往先于商業應用。

主導權：萬億級產業生態爭奪，采取賽道式布局策略

在主導權賽道上，季薇重點分析了三個華映重點布局的領域：具身智能、低空經濟和AI 生態。這些賽道的特點是產業鏈長、帶動效應強、對經濟總量影響大，是中美兩國都不容錯失的生態話語權爭奪戰場。

" 新能源是中國已經取得主導權的典型案例 " 季薇說，" 而在 AI、具身智能等領域，未來中美競爭將異常激烈。" 她特別強調，在這些大賽道中，華映采取 "賽道式布局" 策略，關注企業能否穿越技術成熟度的 "Gartner 曲線 "，尤其重視產品與市場的契合度 ( PMF ) 。

參與權：成熟產業鏈的效率升級，鎖定明確量產交付的頭部企業

參與權領域主要指那些中國尚未領先但必須 " 強鏈補鏈 " 的成熟產業，如芯片半導體、民航發動機、操作系統等。華映在這些領域的投資策略更加務實——鎖定那些能夠明確量產交付的頭部企業，通過國產替代實現產業鏈效率提升。

" 這三種身位不是割裂的，而是一個動態演進的過程 " 季薇總結道，" 我們的投資組合需要在這三個維度上保持平衡，根據技術成熟度和產業演進階段靈活調整。"

數字化生態與 AI 革命：全棧式投資機遇

作為以數字化為主線起家的投資機構，華映資本從 2014 年開始布局數字化領域，已形成了從基礎技術層、系統技術層、中間技術層、到應用層的完整生態布局。季薇指出，AI 技術正在重構整個數字化賽道，每一層都孕育著新的投資機會。

在基礎技術層，算力需求呈現指數級增長。" 從 CPU 到 GPU，從通用計算到異構計算，算力缺口依然巨大，" 季薇說，" 我們持續關注通用計算芯片、異構計算芯片和高速通信芯片領域的創新企業。"

中間層與系統層正在發生深刻變革。季薇欣喜地看到，中國大模型企業如 DeepSeek 等正與美國巨頭爭奪主導權。" 系統層不再只是提供計算、存儲、通訊，還必須具備大模型服務能力，這成為中美科技競爭的新戰場。"

在應用層，季薇預測 AI 應用將重現互聯網時代的爆發式增長機會。" 那些最懂數據、最會運營客戶、最了解用戶訴求的綜合性團隊將會勝出，" 同時列舉了華映看好的例如消費、內容制作、營銷、教育科研等領域的應用前景。

具身智能：下一代勞動力解決方案

季薇用相當篇幅深入分析了華映重點布局的具身智能賽道，她認為這是 "中美解決各自社會問題的關鍵" ——美國需要通過機器人填補制造業回流帶來的勞動力缺口，中國則需要應對老齡化帶來的勞動力短缺。

" 去年大模型融資最多，今年毫無疑問是具身智能 " 季薇直言不諱地回應了市場對泡沫的擔憂。她將具身智能的發展類比中國 EV 行業：2018 年前蔚來等高估值公司雖未大規模交付，但后續市場爆發驗證了早期布局的價值。

季薇從技術端分析了具身智能的發展脈絡：2012 年深度學習實現感知層突破，催生了機器視覺 " 四小龍 "；2016 年強化學習帶來控制層突破，推動了智駕企業發展；2020 年后預訓練大模型則實現了決策層突破。" 三層突破共同推動具身智能走向商業化，" 她說。

針對當前具身智能存在的 "不可能三角" ——通用性、智能性和自主性難以兼顧，季薇分享了華映的投資策略：要么選擇有明確專屬場景的企業，如云深處（特種領域巡檢）、魔法原子；要么投資像自變量機器人這樣專注通用大腦研發的高壁壘公司。

華映還積極布局具身智能上游核心零部件，關注預訓練大腦發展帶來的硬件需求變化：端側算力要求提升至 100TOPS+、數據量和多樣性要求大幅增加、新型力 / 觸覺傳感器需求涌現，同時對控制精度要求反而降低，導致電機等零部件技術路線發生變化。

" 我們一方面通過整機廠的采購需求布局關鍵技術，另一方面也從零部件出貨量反推優質整機廠，" 季薇透露，" 具身智能將與地方制造業深度結合，帶來巨大的經濟效益。"

低空經濟：中國航空業的彎道超車機遇

雖然低空經濟熱度攀升，但季薇坦言投資圈對此仍存在 "非共識" ——許多人質疑這個看似只是 " 電動化直升機 " 的賽道能有多大市場空間。但華映經過深入研究后，已在這一領域布局了兩家頭部企業。

" 低空經濟絕非僅是交通工具電動化那么簡單，" 季薇指出其三大價值：首先，它將帶動高密度立體場站建設，拉動巨大產業鏈投資；其次，動力革命（燃油到電動）使中國有機會重構全球航空產業鏈價值分配；最后，在標準制定、空天地一體化管理等方面具有重要戰略意義。

中國發展低空經濟具備獨特優勢：EV 產業培育了全球最強的三電產業鏈、過去 20 年大飛機項目積累了人才和體系、政策支持力度空前。華映重點布局了高等級載人復合翼 eVTOL、傾轉旋翼 eVTOL 以及低空管控系統企業。

" 雖然處于早期，但低空經濟發展路徑明確，" 季薇說，" 從零部件研發到適航證獲批，每個階段都有清晰的里程碑。" 她特別提到投資的特金公司，其專注低空領域的無人機管控，擁有領先的無線電感知和頻譜大數據分析技術。

新材料：產業崛起的隱形支柱

季薇特別提到，華映從去年開始顯著增加了對新材料領域的投資。" 這不是心血來潮，" 她強調，" 材料是所有實體產業的上游，尤其在科技戰背景下，材料創新成為產業升級的關鍵。"

她回顧了材料巨頭與國家崛起的關系：杜邦見證美國工業化進程、德國贏創成為特種材料隱形冠軍、東麗憑借碳纖維實現 " 材料立國 "。季薇判斷，中國在邁向發達國家過程中，也必將孕育自己的材料巨頭。

華映在新材料領域的投資聚焦三大主線：基礎型材料（跨行業多應用）、工藝性材料（重點行業高端需求）和市場性材料（新興領域應用）。例如中科國生的生物基材料、納力新材的動力電池復合集流體、太洋科技的可控核聚變材料等。

" 新材料投資難點在于品類廣而散，技術路線重疊 " 季薇分享華映的篩選標準，" 我們重點關注那些能夠跨越行業邊界的基礎性材料，并準確識別其技術壁壘。"

消費投資：全球化背景下的新機遇

盡管華映已轉向科技主導的投資策略，但仍保留了對消費賽道的關注。季薇指出消費領域具有現金流穩定、爆發力強、具有全球市場的獨特優勢，尤其在當前資本市場窗口期，消費企業正迎來新的機遇。

" 消費行業從 ICU 被拉到了 KTV" 季薇形象地描述政策轉變，" 六部委剛發文要加大消費投資和企業上市支持。" 她列舉了一組數據：消費企業經營現金流 / 營收平均超過 15%，遠高于制造業的 7%；港股消費 IPO 占比從 22.5% 提升至 34.5%，募資占比從 17% 躍升至 41%。

季薇比較看好 "情緒消費" 類 IP，如華映曾投資的 Yuki、李子柒等，這些 IP 通常具備 60% 以上的高毛利率和多元化變現能力。她提到東莞玩具企業 " 娃三歲 " 在越南市場終端收入從 1000 萬快速增長到 70 億的案例，這也證明了中國消費企業的全球化極具潛力。

" 中國企業真的到了大航海時代 " 季薇分析，" 中國擁有全球最全工業門類，產能過剩背景下，全球化是必然選擇。" 她將中美競爭與美元霸權形成歷程對比，指出中國存在內需不足的問題，通過賦能全球供應鏈獲取全球市場存在必然性。

季薇還重點討論了消費領域的并購機會，認為這是當前最現實的退出路徑之一。" 消費企業有規模有利潤，是天然的優質并購標的，" 她分析需求與供給兩端：上市公司需要通過并購突破增長瓶頸，而成熟消費企業需要尋求資本化退出。" 未來 A 股并購中，消費將占很大比重。"

VC 2.0 時代：華映的能力進化與模式創新

演講最后，季薇深刻反思了風險投資行業正在經歷的范式轉變。" 當下才是真正的 VC 2.0 時代，" 她對比 2008 年的 VC 1.0 和 2015 年的過渡期，指出當前行業面臨的根本性變革。

她分析了三大結構性變化：募資 " 國產化 "（80% 資金來自國企，帶來目標多元化和合規要求提高）、投資 " 產業化 "（硬科技案例占比從 2015 年 32% 升至 2024 年 85%）、退出 " 多元化 "（IPO 案例腰斬，回報倍數從 9 倍降至 4.9 倍）。"

VC/PE 的 " 國產化 " 加速，帶來了投資機構商業模式的全面重塑：其一是目標多元化，以前以經濟效益為目標，如今疊加政策導向和產業導向；其二是管理費問題的模式惡化，這會對 VC 長期的生存有很大的挑戰；其三是合規要求更高，隨著國家基金的進入，華映也在迭代自身的合規性準則。

面對挑戰，華映選擇主動進化，從傳統 VC 向更縱深的管理人邁進。季薇介紹了華映的能力升級路徑：將以投資能力為核心，重點培養經營能力和并購能力，同時，打造和能力迭代相匹配的工具箱。通過 " 三步走 " 策略（聚焦優勢→生態協同→價值共創）打造核心資產。

季薇還分享了華映孵化的克萊夢項目案例：如何結合河南全球占比 80% 的超硬材料產業優勢，以自動化切割打磨設備為價值增長點，以產業分銷為價值延伸，打造頭部企業。季薇笑稱："我們已不再只是純財務投資者，而是帶資入組的聯合創始人。"

華映還構建了更加多元的資金工具箱：除了傳統 VC/PE 投資外，增加了頭部項目接續、類固收產品等策略。" 不同階段需要不同屬性的資金支持，" 季薇說，" 我們希望通過模式創新，在變革時代保持機構的持久健康。"

信念與年輕

" 信念是最重要的，有信念、有理想的人，什么年齡都是年輕的。" 季薇以德魯克的名言 " 創造未來需要勇氣、實干、信念。" 結束演講，再次強調了創投圈保持信念與年輕心態的重要性。

回看季薇演講全文，我們能非常清晰全面地理解到華映資本的賽道布局和投資策略，針對當下熱度最高的賽道和趨勢，華映資本也都有著自身獨特的觀察和理解。

這個成立 17 年的老牌投資機構，將如何在第四次技術革命的浪潮中再次譜寫屬于自己的故事，保持年輕與活力，我們拭目以待。

（本文首發于鈦媒體 App，作者｜郭虹妘，編輯｜陶天宇）